易方达增强回报债券A基金报告期内基金投资运作分析

2022年1-2月份，国内宏观经济持续恢复，但是3月全国多地受到新冠疫情影响，预计将对经济产生拖累。根据统计局公布的规模以上工业增加值数据，1-2月生产端继续加速修复。其中，采矿业修复速度最快，应该与上游保供稳价政策有关，制造业也大幅修复，但公用事业修复力度偏弱。投资方面，1-2月全国固定资产投资也在加速修复，从结构上看制造业投资偏强，基建投资仍然低于预期。消费方面，1-2月社会消费品零售总额数据表现较好，无论是可选消费还是必选消费都边际回升，不过3月受疫情影响预计消费数据整体偏弱。出口方面，1-2月出口需求继续强劲，出口份额占全球比重仍然较高，但电子类产品出口偏弱。通胀方面，1-2月由于国际大宗商品供求失衡，PPI（生产价格指数）环比回升；整体CPI（居民消费价格指数，下同）受猪肉拖累，核心CPI中除了耐用品外，其余均上涨乏力。金融数据方面，1月社融总量较强，但结构偏弱；2月社融总量和结构数据都偏弱。其中受专项债提前发行提振，政府融资大幅多增；由于利率较低，企业债券增量也表现较好；房贷需求仍然较弱，制约信用的扩张。

债券市场在一季度的走势呈“V”字型，10年国债收益率整体在2.68%至2.85%之间波动，行情可分为三个阶段：第一阶段为1月，货币政策宽松，央行降息，下调OMO（公开市场操作）和MLF（中期借贷便利）利率10BP，下调1年期LPR（贷款市场报价利率，下同）10BP和5年期以上LPR5BP，叠加经济担忧情绪，市场多头情绪明显。第二阶段为1月末至2月中旬，社融信贷数据超预期，宽信用逻辑凸显，叠加美联储加息预期抬升，10年国债收益率从2.68%升至2.80%。第三阶段为2月中旬至3月底，此阶段消息众多，债市多空博弈，经济数据有好有坏，俄乌战争持续、疫情扩散引发避险情绪，但美国加息落地，美债收益率大幅上行又重挫债市情绪，10年国债收益率在2.77%至2.85%间震荡。整个季度来看，10年期国债和国开债收益率分别保持不变和下行4BP。

股票市场方面，一季度A股市场整体走跌，1月大跌，2月阶段性企稳震荡，3月中上旬继续大跌，下旬企稳弱反弹。地缘政治摩擦升级及国内疫情突发扩散是市场整体下跌的主要超预期风险，科技成长股在美联储加息、美债利率飙升的背景下表现疲弱，消费板块因疫情扰动业绩承压，而煤炭、房地产板块则分别受益于通胀和稳增长政策表现相对占优。

报告期内本基金维持了中性的杠杆水平，债券仓位方面主要以中短期限的中高等级信用债为主,积极根据市场情况进行利率债波段操作；股票仓位方面，保留的股票仓位旨在承受一定波动的前提下获得长期超过债券的回报；可转债仓位方面，主要持有流动性较好的大盘转债。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。