易方达纯债1年定期开放债券A基金报告期内基金投资运作分析

2022年1-2月份我国经济数据反映出生产端的恢复仍在继续，且基建投资增速上升较快，同时我国的贸易差额继续位于历史高位——上述诸多因素是今年以来经济复苏的主要支撑力量。但经济基本面的不确定因素则来自于疫情的扰动以及地产行业的低景气度。疫情目前主要集中在部分城市和区域，但考虑到当前奥密克戎病毒变种的传染性较高，未来疫情是否会波及其余地区仍存在高度风险。房地产方面，虽然在“因城施策”背景下政策边际上已经有所放松，但此前形成的担忧情绪仍需要一定时间才能逐步消除，一季度销售情况并不乐观，未来仍需要关注地产行业高频数据的改善情况。

总体而言，我们认为从全年维度视角来看，我国经济具备较强韧性，在稳增长政策不断落地的情况下，经济复苏态势值得期待。但未来一个季度内，地产行业仍将面临需求不足的局面，同时叠加疫情对消费、生产活动带来的冲击，使得短期经济下行压力难以缓解。在上述经济环境下，二季度货币政策边际宽松的预期将持续存在，债券市场收益率上行的整体风险有限。但另一方面，我国货币政策坚持不搞“大水漫灌”，对于利率可能的下降空间不宜给予过度期待。考虑到高评级信用利差处于中性或中性略偏高的水平，一定程度上可增加配置。对于中等评级品种的配置而言，仍需在严格控制信用风险底线的前提下，保持较低的集中度水平。最后，二季度预计杠杆策略的有效性仍然较高。

操作上，一季度组合维持了中性偏高的杠杆水平及中性偏短的平均久期，并不断优化持仓结构。未来我们将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。