易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金报告期内基金投资运作分析

2026年三季度，美国国债市场呈现收益率持续上行、曲线先平后陡的格局。加息周期重启和油价再度冲高是驱动债市走势的核心变量。7月起油价迎来新一波上涨，叠加月底议息会议出现三票主张加息的异议，美债收益率整体上行。8月初非农数据负增长，然而月底美联储主席沃什在Jackson Hole会议上的演讲传递出联储已经做好加息准备的信息，当月长端收益率震荡。9月美伊冲突加剧，油价进一步上涨，同时联储如期启动加息，欧元区和日本也跟进加息，10年期美债收益率于9月30日盘中触及5.3%，创下多年来高位。整个季度，10年期美债收益率累计上行82bp至5.28%，2年期美债收益率上行71bp至4.89%，曲线受加息预期驱动一度平坦化，季末油价走高后重新陡峭化；美国投资级债券信用利差则受供给放量与风险偏好波动影响，小幅走阔至80bp。

三季度美国经济延续扩张态势，AI资本开支持续拉动投资与制造业景气。9月标普PMI综合指数创五年新高；消费保持韧性，劳动力市场单月波动较大但季度来看总体稳定。通胀方面，油价大幅走高推升总体通胀，但中长期通胀预期并未失锚，加息落地后10年期盈亏平衡通胀率反而回落，显示市场对美联储恢复价格稳定仍有信心。资产表现上，三季度美股收益率跑赢债券，标普500指数上涨2.0%，美国投资级债券和国债回报率分别为-3.9%和-3.5%。展望四季度，市场定价本轮加息累计约4次，仍高于点阵图隐含的2次，预期弥合过程中利率或维持高位；但未来加息进程过半之后，如果经济动能减速的信号进一步明朗，届时长端利率有望迎来较好的配置窗口。风险方面，需要警惕油价与海外财政风险带来的短期波动，而利差若明显走阔，也可能孕育新的配置机会。

组合运作方面，我们保持了较为灵活的操作节奏，并在收益率上行的过程中适度拉长久期。大类资产配置上，我们相应降低了国债比重，提升信用债配置比例以提高组合静态收益率。信用方面，我们重点布局金融、公用事业、汽车等优质行业债券，捕捉了信用利差的Carry带来的超额回报。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1391元，本报告期份额净值增长率为-3.38%，同期业绩比较基准收益率为-0.97%；C类基金份额净值为1.1148元，本报告期份额净值增长率为-3.46%，同期业绩比较基准收益率为-0.97%。