易方达长期价值混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

作为资产管理者，我们一直在思考，什么样的投资组合，能够在中长期维度上，实现组合净值的稳步提升。经过对各类系统的观察与亲身实践，我们对此形成以下思考：投资组合犹如生态系统，韧性来自低相关的多元。换言之，健康的生态系统是弱连接的，松散耦合的，生态功能应该是冗余的，冲击响应应该是多元的。

系统角度，为什么由简单个体组成的系统，会涌现出个体身上根本不存在的复杂行为？蚂蚁不懂建筑学，为什么蚁群能造出带空调系统的巢？单个交易者只想投资赚钱，市场却能"发现"价值？对此，圣塔菲研究所的学者认为，世界是复杂适应系统，在满足特定条件时，一个多元群体的集体判断，系统性地优于其中绝大多数个体。群体智慧不是无条件成立的，前提是：

1、多样性（Diversity of opinion）

2、独立性（Independence）

3、分散性（Decentralization）

4、聚合性（Aggregation）

而其中，系统的多样性对群体智慧的诞生，尤为重要。

投资角度，市场同样是一个复杂适应系统，其有效性同样需要参与者具备以上四个条件。而当市场参与者失去多样性、独立性与分散性，投资策略高度趋同时，逆向资金将持续出清，负反馈机制消失、正反馈单边主导，市场的脆弱性也将提升。换言之，市场的稳健性来自分歧，而非共识；共识度最高的时刻，就是系统最脆弱的时刻。

无论是产业还是投资，我们更相信生态的平衡与多元，而不是单一的繁荣。

易方达长期价值混合A基金报告期内基金投资运作分析

本报告期内，伴随AI相关产业的发展，K型分化成为全球的特征，展现出当前时代背景下资源配置在效率与安全方面的权衡。基于对风险与收益的理解，本基金主要配置了非AI相关资产，导致产品业绩在本报告期内跑输基准。我们在尝试理解AI相关资产产业趋势与定价范式的同时，深感科技创新的日新月异与不确定性，深感从宏大的产业趋势落脚到投资标的的绝对收益，中间隔着重重考验。科技创新同时意味着不确定性，在投资理念中，如果我们未能在初期具有估值保护的时候拥抱这类资产，景气度高点的锦上添花，注定会有风险相伴。