易方达成长驱动混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

AI的产业趋势仍在早期阶段,从Chatbot到Coding再到Agent,每年我们都可以看到不断超预期的AI进展。但在股票投资上,过去三年相对其他行业的绝对涨幅与部分细分行业相对较高的估值,天然就会增加投资的难度与股票波动率。市场不断纠结日益增长的Capex投入与实际投入回报仍不足的矛盾。短期来看,这种矛盾是真实的,巨头们的自由现金流会受到挤压,但换个角度,可能零边际成本、高ROI的互联网时代就已过去。我们能看到海外上游拥有较强护城河的硬件基础设施厂商在稳步提价并为股东创造回报,下游大模型的格局仍未稳定,中期产业链的利润仍会持续向上游倾斜,我们的投资也集中在上游硬件领域。

如果说后AlphaGo时代，围棋变成了纯粹的数据挖掘与中盘计算，那么在当下的主动投资领域，完全依赖人类个体进行指数级增长的信息获取与穿透，已经越来越不现实。信息摩尔定律的生效要求我们必须将过去主动权益在“深度理解、逻辑穿透、常识推理”上的领先优势，与AI在“广度计算、高频演进、无偏见推演”上的长处进行深度结合。本基金继续在主动投资的基础上，融入对AI的理解与应用，并不局限于AI，积极寻找各行各业的投资机会。

易方达成长驱动混合A基金报告期内基金投资运作分析

回顾2026年上半年，科技产业延续以人工智能为核心的结构性景气，产业主线由模型能力和训练算力竞赛，进一步转向AI Agent规模化应用、推理需求释放与商业化闭环。随着模型能力持续提升、调用成本逐步下降以及工具链不断完善，AI Agent在编程、办公、客服、营销和科研等场景加快落地，企业客户也由试点验证逐渐进入生产部署阶段。

应用侧的加速落地带动推理Token消耗快速增长，算力需求也由集中式训练向持续性推理扩散。产业链的供给瓶颈从高端算力芯片进一步延伸至存储、光通信、晶圆制造、先进封装、半导体设备与材料，以及电力和液冷等基础设施环节。

报告期内权益仓位比重持续提升。二季度以来权益市场科技板块投资机会较多，我们看好全球AI产业链的景气度，因此加大了AI产业链的配置。具体配置思路来看，我们围绕产业链各个环节做中观对比和选择，从模型厂和大型CSP（云服务提供商）的资本开支出发，围绕芯片、存储、光通信、PCB（印制电路板）、电源、液冷等各个环节挖掘投资机会。

今年以来，硬件各环节的技术迭代持续发生，我们积极挖掘受益于新技术放量的从0到1 的公司，也密切跟踪在全球产业链中份额和竞争力持续提升的龙头。此外，AI产业链的高景气也给上游原材料和其他传统行业带来了量价齐升的机会，我们看到包括被动元器件、光纤光缆、玻纤布、铜箔、功率器件等细分领域的景气度回升，我们对于这些盈利明显改善的板块也做了积极配置。

此外，全球半导体产业链的景气度也持续超预期。国内外存储巨头、晶圆代工巨头均积极扩产，我们对于未来2-3年的产业链景气度有信心，也认为国内的半导体设备和零部件公司将充分受益于本轮行业景气，因此加大了半导体方向的配置。