易方达新常态混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

AI的产业趋势仍在早期阶段,从Chatbot到Coding再到Agent,每年我们都可以看到不断超预期的AI进展。但在股票投资上，过去三年相对其他行业的绝对涨幅与部分细分行业相对较高的估值，天然就会增加投资的难度与股票波动率。市场不断纠结日益增长的Capex投入与实际投入回报仍不足的矛盾。短期来看，这种矛盾是真实的，巨头们的自由现金流会受到挤压，但换个角度，可能零边际成本、高ROI的互联网时代就已过去。我们能看到海外上游拥有较强护城河的硬件基础设施厂商在稳步提价并为股东创造回报，下游大模型的格局仍未稳定，中期产业链的利润仍会持续向上游倾斜，我们的投资也集中在上游硬件领域。

如果说后AlphaGo时代，围棋变成了纯粹的数据挖掘与中盘计算，那么在当下的主动投资领域，完全依赖人类个体进行指数级增长的信息获取与穿透，已经越来越不现实。信息摩尔定律的生效，要求我们必须将过去主动权益在“深度理解、逻辑穿透、常识推理”上的领先优势，与AI在“广度计算、高频演进、无偏见推演”上的长处进行深度结合。本基金继续在主动投资的基础上，融入对AI的理解与应用，并不局限于AI，积极寻找各行各业的投资机会。

易方达新常态混合A基金报告期内基金投资运作分析

回顾2026年上半年，科技产业延续以人工智能为核心的结构性景气，产业主线由模型能力和训练算力竞赛，进一步转向AI Agent规模化应用、推理需求释放与商业化闭环。随着模型能力持续提升、调用成本逐步下降以及工具链不断完善，AI Agent在编程、办公、客服、营销和科研等场景加快落地，企业客户也由试点验证逐渐进入生产部署阶段。

应用侧的加速落地带动推理Token消耗快速增长，算力需求也由集中式训练向持续性推理扩散。产业链的供给瓶颈从高端算力芯片进一步延伸至存储、光通信、晶圆制造、先进封装、半导体设备与材料，以及电力和液冷等基础设施环节。

本基金报告期综合研判仍聚焦在AI产业链。整体侧重于配置受益推理时代的光通信、半导体晶圆厂与设备、上游AI原材料等领域，同时随着国产AI的商业闭环逐渐落地，增加相关国产算力配置。