易方达科润混合（LOF）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年下半年，宏观层面的不确定性仍会对市场风险偏好形成扰动，经济修复的节奏也可能存在反复。我们认为，在总量约束增强的背景下，结构性机会的重要性会继续上升，但产业趋势与上市公司业绩之间并非线性关系。投资上仍需要回到行业供需、竞争格局和企业价值捕获能力，避免以宏观判断替代对持仓基本面的持续跟踪。

在人工智能相关方向上，我们将重点观察全球资本开支的持续性、国内先进制程与存储扩产的实际进度，以及订单向收入和利润传导的质量。产业趋势仍具有较大的中长期空间，但不同环节的供给约束、竞争格局和估值水平已经出现明显差异。后续配置将更强调业绩兑现与估值的匹配，不因短期股价表现放松对客户结构、技术迭代和现金流的要求。

在医药方向上，我们继续关注中国创新药与高端医药制造的全球化进程。新型药物分子的商业化有望带来研发与生产外包需求，但行业机会最终仍要落实到可持续订单、稳定客户关系和合理资本回报。本基金将重点选择在技术平台、质量体系和规模化交付方面具备竞争力的公司，同时持续评估海外政策、客户集中度与产能扩张带来的风险。

此外，我们仍会跟踪内需与传统制造领域的结构性变化。经历较长时间的调整后，部分行业的供给正在出清，龙头企业在份额、成本和现金流方面的优势可能逐步显现。但在盈利拐点得到财务数据验证之前，本基金不会对总量复苏做方向性押注，而是通过对竞争格局与资产负债表的比较，等待风险收益比更合适的投资机会。

易方达科润混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，市场整体经历了先调整、后修复的过程，结构分化进一步加深。一季度，外部环境的不确定性上升，风险偏好阶段性收缩，前期表现较强的资源与顺周期板块出现回落；进入二季度，随着上市公司年报和一季报陆续披露，不同行业之间的景气差异得到进一步验证，以半导体设备与测试、光通信为代表的人工智能算力硬件方向表现较好，而部分内需与周期类资产仍在等待业绩层面的拐点。

报告期内，本基金整体保持中高仓位运作，并根据不同方向预期回报率的变化持续调整组合结构。一季度，我们降低了部分前期涨幅较大、预期收益率有所下降的资源与顺周期资产，同时提高了医药板块的配置，并对科技方向进行了结构优化。二季度，在财务数据与产业趋势逐步得到验证后，我们进一步将仓位集中到业绩兑现路径相对清晰、产业趋势更容易跟踪的领域。

首先，我们加大了对人工智能算力硬件产业链的配置。人工智能基础设施建设仍在推进，国内先进制程与存储扩产也带来设备和测试需求，半导体设备、测试以及光通信等环节的订单能见度有所提高。基于行业比较和公司研究，本基金重点配置了其中具备技术壁垒、客户基础和份额优势的公司。这部分持仓是上半年净值增长的主要来源，也使组合对相关产业趋势的暴露明显上升。

其次，在医药板块，二季度中后段本基金逐步增加了创新药产业链中研发与生产外包方向的配置。随着新型药物分子的研发和商业化不断推进，中国企业在研发效率、工艺开发和规模化生产方面的能力正在被全球客户重新评估。我们更关注订单的持续性、客户结构、产能利用率与现金流，而不仅仅依据行业估值修复进行投资。

回顾上半年的操作，组合收益主要来自行业选择与个股选择，其中行业选择的贡献更为显著。与此同时，我们也清醒地认识到，上半年组合结构变化较大，换手率和单一产业逻辑的暴露均有所上升。集中配置提高了收益弹性，但也放大了产业预期、估值和交易拥挤度变化对净值的影响。下一阶段，我们将更加重视资本开支向订单、订单向收入和利润的传导，并持续比较不同资产在确定性、持续性与估值之间的匹配度。