易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们认为，随着近期油价回落，当前市场对美联储加息路径的定价已较为充分，长端利率的上行风险已基本兑现。后续市场的关注焦点可能转而关注前期油价上涨引起的中长期变化，尤其是美国核心通胀的运行方向，这或将决定下一阶段资产配置的大方向。另外，在经济整体韧性较强的高利率环境下，美元信用债仍具备较高的票息收益以及一定的资本利得空间，中长期赚钱效应依然明显。考虑到信用利差目前已回落至相对低位震荡，需警惕外部风险事件带来的短期走宽风险，但若短期冲击带来上行，也可能孕育出新的加仓机会。展望下半年，我们将继续以信用债为主要配置方向，在严控信用风险的基础上，灵活把握久期与利差的波段机会，力争为组合实现稳健增值。

易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金报告期内基金投资运作分析

上半年美元债市场整体呈现高位震荡、收益率先下后上及曲线持续平坦化的格局。开年市场大致延续对经济温和扩张及降息周期未走完的预期，2月受美股软件板块下跌、私募信贷赎回潮等风险事件冲击，收益率中幅下行，10年期美债收益率一度降至3.97%低位。但3月起美以伊冲突爆发、霍尔木兹海峡遭封锁大幅推升原油价格，市场担忧通胀重燃进而制约央行降息空间，收益率转而迅速走高。4月至5月中旬，随着油价维持高位、欧元区及英国央行相继转向，叠加沃什接任美联储主席后政策基调进一步趋鹰，10年期美债收益率快速冲高至4.67%的阶段性新高。此后，由于6月地缘局势总体降级，油价与通胀预期双双回落，美债收益率震荡下行。收益率曲线方面，上半年短端利率受加息预期影响上行幅度更大，曲线延续了平坦化的趋势。宏观数据方面，上半年美国经济整体呈现温和扩张与结构分化态势，AI资本开支持续拉动投资与先进制造业景气回升，额外退税和世界杯等临时因素也对消费与就业形成一定支撑，核心通胀整体保持稳定。信用利差方面，美国投资级债券信用利差受油价和股市冲击先小幅走宽，后震荡下行至74bp左右的低位。

操作方面，我们在上半年保持了较为灵活的操作节奏。一季度我们整体维持较高久期配置，捕捉利率下行带来的资本利得；在二季度国债收益率冲高回落的过程中，我们于5月适度拉长组合久期，后在6月利率下行时及时卖出锁盈，积极把握了多轮波段交易机会。大类资产配置上，我们相应降低了国债比重，提升信用债配置比例以提高组合静态收益率。信用方面，我们重点布局金融、公用事业、汽车等优质行业债券，并在4月市场超跌后小幅增配高弹性板块，赚取票息收益，并成功捕捉了信用利差收窄带来的超额回报。