易方达恒久1年定期债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，国内仍处于新旧经济交替过程，经济结构仍有所分化：外需强劲、内需相对疲弱，通胀温和、传导有限。宏观经济在增长和就业、企业利润和居民收入、资本开支与信用扩张方面仍需要调和。政策方面，新基建优于旧基建，在大国博弈的宏观背景下，结构转型和严控风险并行。在地产软着陆、控隐债、托内需的基础上，政策注重在高科技领域提升国家竞争力，并保障产业链安全，经济效益与安全并重。预期新增政策出台概率不大，政策方面整体维持平稳。流动性方面，阶段性的资金价格扰动不改中期资金面平稳略宽松趋势，市场利率围绕政策利率窄幅波动。预期未来债市仍将处于震荡调整期，票息策略仍占优，部分期限段品种存在利差压缩的博弈行情。

易方达恒久1年定期债券A基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年债券市场收益率整体震荡下行，其中一季度主要特点为超长端利率调整明显，中短端信用品种更占优势，尤其中期限信用品种受益于票息策略需求表现更佳，信用利差整体较年初收窄。二季度收益率走势整体呈现“先下后上、再震荡”行情，基本面偏弱叠加流动性偏松支撑债券市场整体走强，但在政府债供给与风险偏好共振扰动下呈现“收益率震荡缓慢下行”的走势特征。从收益率变化的具体情况看，上半年利率债以中债10年期国开债、国债为代表的收益率分别下行22.27bps、11.43bps，国开债表现相对好于国债。信用债方面，上半年AAA评级1、3、5年期中短期票据收益率分别下行21.32bps、27.07bps、25.8bps；AA评级1、3、5年期中短期票据收益率分别下行22.32bps、38.07bps、32.8bps，信用债收益率曲线呈现平坦化、利差压缩走势。

具体行情方面分为如下几个阶段：第一阶段为年初至农历新年前夕。年初受权益、商品市场风险偏好持续走强的影响，债市承压，收益率快速上行。尽管期间基金费率新规落地，内容相较预期宽松，但对债市影响较为有限。此后，随着股票市场走势转为震荡调整，加之央行调降结构性政策工具利率，债市有所修复，后转为震荡走势。第二阶段为农历新年节后至3月中下旬，债市表现较为分化。在市场流动性充裕的带动下，中短期信用类品种受持续性配置需求等因素的影响，收益率稳步下行。但3月中下旬，在部分一线城市地产政策松动、基本面数据向好，以及地缘政治冲击带来的通胀隐忧情绪发酵的影响下，超长端品种利率震荡回调。第三阶段为3月下旬至6月初。在较为充裕的市场流动性以及经济修复预期偏弱的带动下，叠加机构配置需求，收益率显著下行。随后资金面出现扰动，导致债券市场进入盘整调整行情。期间，尽管资金面宽松，但央行“地量”投放被市场解读为防止利率过度偏离政策利率水平，加之前期债市上涨导致止盈盘增多，收益率继续下行动力有所减弱。除此之外，权益市场波动以及地缘政治等因素交织，也使得债市呈窄幅震荡行情。第四阶段为6月初至6月末。初期央行流动性回笼带动资金价格上行，债市随之调整。但在进入税期后，市场在央行呵护的情况下收益率有所修复，期间陆家嘴论坛官方表态收窄利率走廊、增加公开市场操作新工具，以及指出贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一，缓解了资金面的担忧情绪，加之6月末隔夜逆回购的启用，债市多头情绪有所恢复。

上半年，在债市整体偏强的行情下，组合维持较高杠杆水平，并将久期提升至偏高水平。组合增加信用债配置，提高票息获取或套息收益能力，组合卖出部分中短期限资质一般或收益率较低的信用品种，同时适配了收益率较优、性价比较好的品种。此外，组合买入流动性较好的金融类债券以及中长期利率债，增加组合久期弹性。