易方达全球优质企业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

从宏观角度看，四月至五月，美伊冲突不确定性见顶，油价从高位开始回落。同时，全球经济和企业盈利在油价冲击下，保持了较强的韧性。市场风险偏好迅速恢复，全球市场普涨。进入六月，宏观叙事出现阶段性切换。首先是美国6月初就业数据超预期；另一方面，新任美联储主席沃什在首次FOMC会议中表现得比预期要更为鹰派。市场对美联储加息预期迅速升温。宏观环境因此在六月从顺风变成了偏逆风，市场波动显著增大。

从产业角度看，基本面最突出的依然是AI相关的产业链。这个季度最为显著的事件，是Anthropic的ARR（年度经常性收入）持续加速，极大的降低了市场对于AI 资本开支的投资回报率的担忧。AI资本开支的持续性得到了延续。极大的算力需求，带来了算力持续紧张，也带来了AI产业链几乎所有环节的短缺。AI算力需求的爆发式增长，把算力、存储、传输的每个环节都推到了科技创新的最前沿。需求量大、要求高，直接导致多个环节有效供给严重跟不上需求，从而带来了全产业链的价格上涨。这个季度上涨最多的子行业，就是市场新认识到的那些稀缺的环节：从光通信、到存储、从CPU（中央处理器）到MLCC（片式多层陶瓷电容器）、从电子布到半导体设备。

科技本就是一个全球化的行业，这轮AI的产业趋势也是真正的全球产业趋势，AI产业链的各个环节的公司都受益于这个产业趋势。因此，本轮AI驱动的上涨，也是跨国界的。当然，每个国家有自己的优势环节。美国企业在芯片设计和设计软件上全球领先，亚洲国家在存储、硬件制造、上游原材料和设备上有极强的竞争力。而中国市场不仅在光通信等出海环节深度绑定了全球算力生态，国内AI产业投资和国产算力自主可控链条也在二季度迎来全面爆发。

组合运作层面，本基金跑赢业绩比较基准。我们认为三件事情在报告期产生了正面的效果。首先，我们看到了科技行业突出的基本面，保持对科技行业的较高配置；其次，我们在美伊冲突不确定性见顶的时候，进一步增加了风险资产的敞口；最后，在科技板块内部，我们聚焦在AI产业链中最为稀缺、竞争格局最好的环节。

展望未来，市场将由两个因素共同决定：宏观环境和产业趋势。如我们上面讨论，宏观环境从宽松开始收紧，从顺风变得有一些逆风，这意味着市场的波动性将会上升。至于产业趋势，我们相信，AI是个持续多年的产业趋势。市场依然对AI产业趋势的持续性有一定的怀疑，甚至偶尔会有各种各样的悲观叙事冒出来。在市场涨幅较大、情绪较为乐观、预期较高的时候，在宏观逆风之下，可能会出现回调。这种类型的回调几乎不可避免，也是每一轮产业趋势中必然会出现的现象，也是定期给市场去泡沫，让其更可持续的过程。

一方面，我们会积极管理这种波动，保持对AI足够的敞口。另一方面，我们持续关注其他基本面优秀的行业和公司在被AI虹吸之后产生的估值有吸引力的机会，让组合的敞口进行一些积极的分散。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为2.6418元，本报告期份额净值增长率为63.55%，同期业绩比较基准收益率为11.05%；C类基金份额净值为2.6044元，本报告期份额净值增长率为63.34%，同期业绩比较基准收益率为11.05%。