易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金报告期内基金投资运作分析

2026年二季度，美国国债市场整体呈现收益率高位震荡、曲线趋于平坦化的格局。油价、通胀与加息预期是驱动债市走势的核心变量。4月地缘政治冲突推升油价后，欧元区及英国央行相继转向鹰派，美联储内部观点也从此前一致降息转为鹰鸽分化。受高通胀预期、英德利率走高等多重因素压制，10年期美国国债收益率由季初的4.32%快速上行至5月中旬的4.67%，创2025年1月以来新高。沃什接任美联储主席后，政策基调进一步转向鹰派。然而6月美伊局势总体降级，油价与通胀预期双双回落，10年期美国国债收益率随之回落至4.47%，2年期美国国债收益率震荡收于4.17%。整个季度，10年期美国国债收益率上行15bp，2年期美国国债收益率上行38bp，曲线利差受加息预期影响进一步收窄。美国投资级债券信用利差则先收窄后在低位震荡，全季小幅下行至74bp。

二季度美国经济延续温和扩张态势。AI资本开支持续带动投资与制造业景气回升，额外退税政策也对消费形成一定支撑。通胀虽有所回升，但核心通胀（剔除食品和能源）保持稳定，前期市场担忧的价格上涨向非能源品扩散风险并未发生。美国就业数据有所改善，尽管部分受世界杯等临时因素影响，但经济整体韧性依然较强。二季度美国投资级债券和国债回报率分别为1.4%和0.3%。随着油价回落以及市场对美联储加息路径的定价基本到位，长端利率的上行风险已基本兑现。

组合运作方面，我们提升信用债配置比例，相应降低美国国债比重，提高组合静态收益率，赚取票息收益，并捕捉信用利差收窄带来的超额回报。在美国国债收益率二季度冲高回落的过程中，我们于5月适度拉长组合久期，6月利率下行后及时卖出锁盈，把握了波段交易机会。展望后续，我们认为当前市场对美联储加息的定价已较为充分，利率短期或维持震荡走势，高票息、陡峭的收益率曲线使得美债有较高的持有价值，在保持较高久期和信用债比例的基础持仓下，我们将继续把握利率和信用的波段操作机会。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1790元，本报告期份额净值增长率为-0.79%，同期业绩比较基准收益率为-0.86%；C类基金份额净值为1.1548元，本报告期份额净值增长率为-0.87%，同期业绩比较基准收益率为-0.86%。