易方达瑞享混合I基金报告期内基金投资运作分析

截至本报告期末，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，沪深300指数上涨11.90%，创业板指和科创50指数分别上涨36.35%、75.74%。二季度宏观经济表现稳定，国债利率继续下行，人民币兑美元汇率继续升值。国内各项经济数据仍比较平稳，社融需求中企业与居民端仍然偏弱，出口项持续表现较好。随着海外地缘冲突的和解，原油价格出现大幅回落，美联储加息预期有所缓和，为权益市场平稳运行创造了良好条件。如果未来观察到居民部门的收入预期能够稳定、企业家信心能够恢复、新的长效央地事权财权分配机制能够重塑，经济就有强劲复苏的希望，需要我们保持耐心。

海内外人工智能模型能力仍在不断提升，典型的代表应用就是AI Coding（编程）。在算力供给受到约束的情况下，Anthropic六月底的年度经常性收入（ARR）预计已超过500亿美金，较一季度末环比增长了一倍以上；追赶者OpenAI Codex的年度经常性收入（ARR）预计也已超过200亿美金。此外，凭借优秀的任务能力和显著低于海外的token成本，国内领先编程模型的订阅收入也在大幅增长。其他云厂商的AI资本开支军备竞赛也未停止，全年Capex（资本开支）计划都保持了高速增长。除了Coding，模型的Agent能力未来也有望达到逐渐成熟的水平，资本开支已经形成了良好的商业闭环。二季度开始，下游的景气度已经全面传导至供应链的多个环节，从存储到光纤，从设备到材料，从芯片到被动元件；这种传导目前仍是较为健康的，为各个环节未来的扩产提供了宽裕的条件。随着国内模型能力的提高，国产算力及其配套的相关公司同样也迎来了较快的需求增长。我们会在紧密跟随细分行业景气度、技术变化方向的前提下，更为实时和灵活地调整持仓，以期获得更好回报。自动驾驶和机器人是生成式AI在物理世界的两个映射，也将迎来行业的成长拐点，是我们一直看好的成长性领域。但机器人受制于大模型能力和工程化实现，当前投资确定性还不够高、竞争格局也并不确定；相对而言，自动驾驶的投资拐点可能较机器人会来得更早，我们会持续跟踪研究，等待机会。

我们也看好内需相关行业中的部分领域，如部分估值已跌至具有较高吸引力的大众消费品、旅游出行等体验型消费方向。同时我们也积极关注随着年轻人新的消费习惯、消费观点变化应运而生的一些新消费品类和品牌，如IP消费、悦己消费、休闲零食、宠物食品等等。

对于长期成长性好的其他行业，如互联网、半导体、新能源、新材料、创新药、医疗器械与服务等，我们仍将持续跟踪个股基本面、理性判断后进行配置。未来本基金仍将以科技、高端制造、大消费和医疗健康等成长性行业作为主要配置方向，同时不断加强对个股的精选和资金的使用效率。