易方达信用债债券A基金报告期内基金投资运作分析

2026年二季度，国内经济基本面整体呈现边际走弱、结构分化的特征。生产端仍有一定韧性，高技术制造业和出口链条保持相对较快增长。需求侧延续了外热内冷的情况。全球制造业周期尤其是电子周期上行、供应链稳定性优势对出口形成支撑。内需方面，固定资产投资加速下行，成为二季度经济放缓的重要拖累。另一方面居民收入和就业预期修复较慢，偏松弛的劳动力市场对终端消费和居民部门融资需求都形成约束。PMI在二季度多数时间处于荣枯线附近，6月制造业PMI回升至50.3%，但小型企业景气度仍低于临界点。整体来看，二季度经济下行压力主要来自地产链条拖累仍深、居民部门资产负债表修复偏慢、企业投资意愿不足，而出口韧性则对总需求形成了一定对冲。

二季度宏观政策保持平稳。货币政策维持适度宽松基调，虽然边际宽松程度有所收敛，但央行通过逆回购、MLF（中期借贷便利）、买断式逆回购等工具平滑政府债券供给、缴税和跨季资金扰动，银行间资金成本大体围绕政策利率窄幅波动。

债券市场方面，二季度收益率震荡下行，市场主线由资金面宽松、基本面偏弱和机构配置需求共同驱动。4月至5月，经济数据走弱和资产荒延续推动长端利率持续下探，10年国债收益率一度降至1.70%附近，30年国债收益率最低降至2.19%；进入6月后，受政府债供给、止盈盘和政策预期扰动影响，长端利率从低位回升，转入窄幅震荡行情。总体看二季度10年国债收益率下行8BP，10年国开债收益率下行17BP，5年二级资本债收益率下行18BP，30年国债收益率下行12BP。

本期债券市场收益率下行，组合持有期回报包含了一定的利率下行带来的资本利得收益。从市场指数来看，久期更长但超长利率债占比更高的中债综合财富指数2026年二季度的收益率为1.19%，其中票息收益贡献了0.46%，资本利得收益贡献了0.73%；而久期短一些但信用债占比更多的中债优选投资级信用债财富指数的收益率为1.01%，其中票息收益贡献0.44%，资本利得收益贡献0.57%。

操作上本组合在4月份偏弱的经济数据之后增加了有效久期至基准以上，积极进行资产期限结构和类属的调整，搭配国债期货对冲久期风险，在控制波动的前提下寻找合适的投资机会，组合净值保持平稳增长。