易方达全球优质企业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

2026年一季度全球股市波动明显加大，3月前延续了2025年末的复苏交易，指数温和上涨，3月后由于地缘冲突的影响，市场风格快速向防御切换，整体指数快速下跌。

1、2月份，在“宽货币与宽财政”政策组合带动下，全球主要经济体制造业PMI持续回升，全球权益市场继续向周期性复苏方向演绎。市场的上涨不再仅仅依赖少数科技巨头的拉动，市场广度在经济周期复苏的预期下出现了显著的拓宽。

然而，进入3月份，美国与伊朗地缘冲突的骤然升级，为全球宏观环境引入了突发性的尾部风险。地缘政治的紧张局势直接导致国际原油及大宗商品价格短期内大幅飙升，全球市场对供应链断裂的担忧情绪再次被点燃。这一突发事件打断了市场原本对“温和通胀”的线性外推，二次通胀预期的抬头使得美联储在降息路径上面临新的掣肘，长端美债收益率出现快速反弹。在避险情绪与流动性挤兑的双重驱动下，全球资金在3月遭遇了一定的流动性冲击。在极端的无差别抛售下，除了能源等少数板块外，其余风险资产几乎无一幸免，甚至传统被视为避险资产的黄金，也在部分交易日中因流动性需求而遭遇抛售。

在行业层面，地缘冲突升级前，我们在基金年报中提及重点关注的顺周期板块以及新兴市场的表现都非常不错。由于全球“宽货币与宽财政”带动经济周期性复苏，以工程机械为代表的工业板块、以银行为代表的金融板块以及以工业金属为代表的材料板块在今年前两个月表现都相对指数有不错的超额回报。而以韩国为代表的新兴市场，受益于AI需求带动下存储板块的超级周期，整体指数最高时上涨幅度超过40%。

此外，在我们坚定看好的AI产业领域也迎来了巨大的范式突破。2026年被业界视为“AI Agent爆发元年”：随着多模态大模型与底层操作系统实现深度融合，能够独立完成复杂任务的AI Agent在企业级和消费级市场实现规模化应用。伴随AI Agent的普及，多步调用和复杂推理使得Token的消耗总量正呈指数级上升；海量的并发需求进一步加剧了底层算力与基础设施的紧缺。相对应的，过去基于“UI界面+人工操作”的传统SaaS软件面临着前所未有的挑战。AI Agent的普及使得软件不再是功能的堆砌，而是直接交付结果的服务，传统软件公司正面临被AI彻底颠覆乃至重塑的风险。

组合运作层面，尽管市场在该季度波动因地缘冲突显著提高，我们在本季度仍跑赢了基准。我们显著超配的科技板块是超额收益的主要贡献来源。虽然整个板块由于AI Agent引发的“传统软件颠覆论”以及地缘冲突加剧出现较大回撤，但由于我们规避了部分传统SaaS的风险敞口，并聚焦了AI产业链中最具稀缺性的环节（如光通信、大语言模型、存储等子行业），因此获得了一定的超额收益。

地缘冲突已经成为当前市场波动的核心因素，我们无法预测地缘冲突的持续时间和冲突的力度，但是我们可以通过复盘历史上地缘冲突发生后市场的走势来帮助我们应对当前的市场波动。从历史上看，地缘冲突对市场的冲击更多影响是短期的，在最初恐慌情绪释放后，伴随着情绪的修复，市场大概率能够在一段时间内修复前期跌幅。从组合应对措施来看，短期我们需要应对市场的恐慌性抛售，预留一定的现金敞口以及将此前已经演绎比较极致的投资主题进行一定的仓位控制。当极端风险释放完毕后，市场有望迎来修复期。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.6153元，本报告期份额净值增长率为6.57%，同期业绩比较基准收益率为-3.64%；C类基金份额净值为1.5945元，本报告期份额净值增长率为6.45%，同期业绩比较基准收益率为-3.64%。