易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金报告期内基金投资运作分析

一季度美债市场呈现收益率先下后上、曲线平坦化态势。1月延续经济温和扩张与降息后期行情，2月受美股软件板块下跌及美伊关系恶化影响，收益率下行，10年期美债收益率最低降至3.97%。进入3月，在美伊冲突升级、霍尔木兹海峡封锁后，市场担忧油价上涨推升通胀，制约降息空间，收益率快速反弹，10年期美债收益率最高升至4.44%，创近半年新高。季度内，2年期美债收益率上行32bp至3.79%，10年期美债收益率上行11bp至4.30%，美国投资级债券指数信用利差则受油价和股市冲击，小幅上行至89bp。

经济基本面方面，美国经济呈现温和扩张态势但结构明显分化。一方面，AI资本开支热潮持续推升制造业景气度，并带动全球先进制造相关出口高速增长；另一方面，美国本土消费和服务业就业仍相对低迷。然而投资者真正需要关注的重点，已超出常规经济数据本身。随着油价快速上涨，市场开始密切评估油价、通胀、经济增长与央行政策之间的复杂互动，以及这一链条如何重塑投资者一致预期和资产定价机制。在多重不确定性冲击下，一季度风险资产整体承压，标普500指数下跌4.6%，美国投资级债券和国债总回报分别为-0.5%和0.0%。

运作方面，组合继续以中短久期、高评级信用债券为主要配置，在利率波动环境中稳健获取票息收入，并重点布局银行、保险、公用事业等防御性较强行业的债券。针对2-3月利率超涨超跌的行情，组合灵活开展逆势操作，通过止盈与抄底的久期管理，捕捉波段交易收益。我们依然认为今年的投资收益主要来自静态收益和骑乘收益，在市场短期扰动因素带来调整时，组合将灵活应对获取一定的波段收益。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1884元，本报告期份额净值增长率为-1.61%，同期业绩比较基准收益率为-1.06%；C类基金份额净值为1.1649元，本报告期份额净值增长率为-1.68%，同期业绩比较基准收益率为-1.06%。