易方达悦丰稳健债券A基金报告期内基金投资运作分析

2026年一季度国内经济生产和需求端均有一定程度改善，出口和基建投资表现较优。其中出口回升主要受益于外需好转和贸易摩擦缓和影响，人民币汇率升值并未对出口品价格优势造成太大影响；而投资增速反弹一方面受益于开年财政发力，另一方面也受去年同期低基数效应的推动。另外，地产投资降幅有所收窄但仍处于深度负增长区间，地产下行周期对于居民消费倾向的压制仍在持续，虽然春节期间以旧换新资金投放带动耐用消费品需求回暖，但脉冲走势在节后并未延续。

海外方面，大宗商品大幅上涨且波动剧烈，先是全球AI投资增速陡峭上行带动有色产品价格大幅上涨，随后中东地缘冲突导致油价短期急剧攀升，冲突的外溢影响对全球经济体造成不同程度冲击，滞胀格局下外需收缩对中国出口需求有所压制，但相对而言中国供应链韧性优于海外，尾部风险可控。考虑到国内“反内卷”温和推进和海外输入性通胀均带来物价回升压力，预计货币市场利率将在低位维持震荡。

债券市场方面，一季度走势较强，品种上呈现一定分化。因资金利率维持稳定且二级债基规模增长带动底仓配置需求旺盛，中短端收益率下行，信用利差压缩，但通胀预期不断强化的背景下超长债收益率波动上行。信用债在经历一季度的行情后，中短端票息水平又回到了历史最低位，配置价值下降，考虑到有一定骑乘收益的曲线形态和较为稀缺的二永债品种利差，只能在结构上寻找有相对价值的标的进行底仓布局。不过，收益率回到底部，债市呈现风险收益不对称特征，不宜太过激进。

股票市场方面，一季度波动明显加大。一月份市场在年初数据真空期，流动性宽松和风险偏好高位共同作用下，积蓄力量向上突破去年的指数区间，中小盘成长风格表现亮眼；2月份受有色金属等大宗商品价格显著回调影响，前期强势的有色板块波动加大，指数基本维持区间震荡格局；3月以来，中东地缘摩擦持续升温，冲突走势不确定性加大，供给侧供给与通胀反弹的宏观尾部风险上升，市场波动进一步加大，避险情绪升温，指数出现明显回调。

报告期内，本基金管理规模实现显著增长。债券方面，组合在年初提前进行了信用底仓的战略性前瞻布局，在随后的信用债收益率下行通道中，顺利获取了丰厚的票息与资本利得收益。随着信用债收益率的持续下行，组合目前基本维持中性久期与低杠杆运行策略。面对下行空间逼仄的债券市场，后续将继续秉持底线思维，采取偏稳健且相对逆向的组合管理思路。股票方面，我们基于对全球宏观形势与微观流动性的前瞻研究，动态优化组合的风险收益特征。年初阶段，组合维持较高权益敞口，结构上偏重中小盘成长风格，以充分捕捉产业景气度提升带来的成长弹性；进入2月，伴随有色金属等大宗商品价格剧烈波动以及全球市场波动率的系统性抬升，组合适度压缩整体风险敞口，并显著提升了以电力为代表的稳定类资产比重；3月以来，为应对地缘风险不断升级的宏观环境，组合在夯实底仓防御属性的同时引入对冲策略，有效平抑了宏观外生冲击导致的净值回撤，相比于简单的仓位压降，更好地保留了组合的向上弹性。