易方达中证AAA科技创新公司债ETF基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，2026年是“十五五”开局之年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望延续，存量政策和增量政策的集成效应将逐渐显现。供给方面，产业升级持续推进，AI和高端制造等新兴产业将驱动经济增长质量提升。同时，“反内卷”导向下的市场规范和全国统一大市场的建设有助于打破非理性竞争、遏制无序价格战，促进生产效率优化。需求方面，当前内部有效需求仍不足，未来的政策有望围绕扩大内需逐步发力，包括通过培育壮大新型消费、稳定和扩大传统消费，以及持续推进大规模设备更新和消费品以旧换新等举措，激活内需潜力。外需来看，全球主要发达经济体货币政策环境仍较为宽松，经济景气度仍处于向上的周期，外部环境总体偏有利。但相比2025年，2026年我国出口可能难再现超高增速，整体或仍保持韧性，出口结构持续向高端化、多元化升级。经济有望形成供给质量提升、内需潜力释放、外需韧性稳固的良性发展格局。

2026年尽管货币政策或仍维持“适度宽松”的基调，但价格指数有企稳修复的趋势，宏观环境仍有一定的不确定性，债券市场利率可能延续“低利率+高波动”的行情。信用层面，资金利率已处较低水平，信用利差同样位于历史低位，进一步收窄空间有限，但预计信用利差仍会有一定的波动。本基金将继续采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪，力争控制跟踪误差。

易方达中证AAA科技创新公司债ETF基金报告期内基金投资运作分析

2025年在“对等关税”等多重挑战下，我国经济总量达到140.2万亿元，实际GDP同比增长5.0%，顺利实现了年度增长目标。从节奏上看经济增长呈现前高后低的走势，单季度GDP同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。2025年一季度，中国宏观政策延续2024年9月以来的一系列部署，财政积极发力，经济景气度维持高位，供需双旺；财政资金加速投放使用，促进基建投资边际回升；设备更新政策推进，使得制造业投资维持一定的韧性；1-2月房地产投资增速处于近年同期高位，3月略有回落。步入二季度后，美国新一轮关税政策的不确定性对市场预期影响较大，经济活动强度开始回落，私人部门的投资和信贷逐步转弱。但关税扰动对中国整体出口贸易影响有限，主要体现为：虽然对美出口回落，但对非美地区出口因全球制造业周期上行及我国竞争力优势有所增加。三四季度，“反内卷”政策抑制低效产能扩张叠加房地产拖累，经济表现偏弱。总体而言，2025年我国经济在巨大外部冲击下展现超强韧性，新质生产力增长较快、消费结构持续升级，整体正处于新旧动能转换关键期，但外部环境不明朗、内需不足、居民预期较弱的问题仍需宏观政策协同发力，推动经济持续向好。

2025年债券市场波动较大，全年呈现N型走势，10年期国债收益率从年初的1.61%上行24bp至1.85%，10年期国开债收益率从年初的1.66%上行34bp至2.00%。从利率期限结构来看，3年期国开债与1年期国开债利差先收窄后走阔，全年整体变化不大，5年期国开债与3年期国开债利差较年初走阔8bp，10年期国开债与5年期国开债利差较年初压缩3bp，30年期国债与10年期国债利差较年初大幅走阔至19bp；信用债方面，全年来看，3年期AAA评级中短期票据收益率较年初上行20bp至1.89%，5年期AAA评级中短期票据收益率较年初上行19bp至2.01%，10年期AAA评级中短期票据收益率较年初上行39bp至2.44%。从基础信用利差来看，与同期限国开债相比，3年期AAA评级中短期票据信用利差较年初压缩9bp，5年期AAA评级中短期票据信用利差较年初压缩18bp，10年期AAA评级中短期票据信用利差较年初走阔4bp。

报告期内本基金主要以抽样复制的方式跟踪指数。操作上，基金总体上按照指数的结构和久期进行配置，辅助动态优化方法提高跟踪效果。