报告期内基金投资运作分析

2025年三季度，中国经济在外部环境复杂多变、内部结构性挑战依然存在的背景下，展现出较强韧性，整体运行保持平稳态势。从拉动经济增长的因素来看，外需方面，出口表现强劲。今年以来，中国出口持续保持韧性，特别是7月，我国出口同比增长7.2%。从总量层面来看，中国出口的增长与全球贸易量的回暖相呼应；从结构层面来看，尽管美国对中国出口的贡献有所下降，但在中国凭借自身竞争力优势影响下，非美地区对中国出口的正向贡献有所增加。相比之下，三季度国内需求表现较为疲软。“以旧换新”政策的效果逐渐减弱，7-8月社会消费品零售总额数据出现走弱迹象；房地产市场仍处于调整阶段，开发商主要聚焦于去库存和改善现金流，新增投资意愿低迷，固定资产投资增速全面回落；在需求有所回落叠加“反内卷”的背景下，规模以上工业增加值增速也有所放缓。

在“反内卷”政策持续推进以及其他相关因素的协同作用下，市场对价格指数的预期有所改善，同时也带动了资本风险偏好的回升，债券市场阶段性承压。与此同时，银行间资金面始终维持较为宽松的状态，受此影响，债券收益率曲线呈现出陡峭化上行的态势。整个三季度，1年国债收益率上行3bp，5年国债收益率上行9bp，10年国债收益率上行21bp；信用品种表现弱于利率品种，尤其是长端信用债，其中，1年AAA中票收益率上行7bp，5年AAA中票收益率上行29bp，10年AAA中票收益率上行42bp。

本基金自成立以来主要以抽样复制的方式逐渐实现建仓，在建仓过程中组合久期、期限结构等方面的配置逐渐向跟踪指数靠近，并合理控制交易成本及跟踪误差，运作相对平稳。