易方达全球优质企业混合（QDII）A（人民币份额）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

尽管MSCI全球指数已经连续三年获得超过双位数的回报，我们仍然看好2026年全球市场的表现。主要原因在于我们认为在积极的财政政策和宽松的货币政策的带动下，全球经济将有望从“软着陆”过渡至“周期性扩张”。财政政策层面，随着美国减税法案的通过，可能带来的史上最大规模退税季将有望拉动居民消费，资本开支和研发折旧费用化也将带动本土资本开支上行。除了美国以外，以德国为代表的欧洲，以日韩和印度为代表的亚洲均有望在财政端进行发力。货币政策层面，全球央行整体仍处于降息周期之中，虽然2026年降息幅度预计会弱于2025年，但是全球流动性仍将维持在一个相对宽松的水平。此外，尽管市场开始出现AI泡沫论的讨论，该产业趋势仍旧强劲，从模型的消耗量激增到AI应用的不断涌现，都在不断验证该产业趋势。我们不认同当前AI泡沫论的观点，主要因为不管是从头部企业的估值还是他们的资产负债表和经营现金流来看，都远比互联网泡沫时期的公司更为健康。

综上，2026年我们将重点关注以下方向：

一、AI板块投资将进一步分化。谷歌一体化模式成功打破了通用算力垄断的格局，定制化芯片有望在低基数下迎来指数级增长。同时，此前AI产业投资主要围绕基础设施建设，随着算力成本的显著下降和大量创业者在不同领域对于相关应用的探索，我们有望迎来除了现有的生成式对话工具、编程软件以及图像生成之外的更多基于真实世界的AI应用。

二、顺周期板块有望受益于全球经济复苏。以大宗商品为例，在此前的周期里，相关板块在下行周期时经历了多年资本开支下降，导致当全球经济迎来复苏时，关键金属供不应求。同时，地缘冲突加剧的背景下，关键资源的争夺更是将原本由于供需紧张导致的价格上升推到相比过往周期更高的水平。

三、新兴市场投资机会。韩国受益于其出口驱动的经济结构，在全球周期性复苏带动下将显著受益，同时叠加韩国半导体行业持续受益于存储板块的超级周期，伴随着政府对于改善上市公司治理以及股东回报的相关政策，韩国市场有望延续其2025年优异表现；另一方面，印度有望迎来买入机会，随着对美贸易协议的敲定，叠加政策的转向，印度市场有望扭转此前两年跑输其他新兴市场的情况；中国企业大航海时代仍在进行中，目前中国企业的出海不仅是制造业，我们开始看到越来越多的来自服务业、IP、研发、品牌和文化输出等行业的中国企业在全球脱颖而出。

易方达全球优质企业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

2025年全球市场先跌后涨，从年初的DeepSeek横空出世，到4月美国对等关税的出台，MSCI全球指数在4月一度高位回撤超过18%，而在关税政策的快速转向、全球相对宽松的货币政策和积极的财政政策的共同推动下，指数最终收涨20.60%。流动性层面，全球主要央行在2025年内仍维持了宽松的基调，根据我们的测算，全球央行的降息次数和规模现阶段仅次于金融危机和新冠疫情时期，推动资金持续流向股市，成长股显著受益。经济基本面维度，在以关税政策为代表的政策不确定性影响下，全球经济一度曾往衰退方向进行交易。而随着关税政策转向，在全球主要经济体加码财政刺激的带动下，叙事往“软着陆”切换。AI产业的投资在2025年也经历了较大的变化，中国以DeepSeek为代表的大模型正在不断追赶海外龙头，而产业投资机会也开始从通用芯片往定制化芯片、从基础设施建设往应用进行扩散。