易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，进入2026年，全球央行降息逐步进入尾声，政府部门进一步增加支出，财政扩张将更为显性，而货币政策将转为配合与支持。国内“十五五”迎来开局之年，经济有望在2025年复苏的基础上进一步巩固，经济内生动能的修复逐渐明显，市场有望从流动性驱动转向盈利驱动。

资产配置层面，地缘政治的不确定性依然存在，黄金作为对冲信用货币贬值与地缘风险的工具，配置逻辑依然坚实，但需警惕交易拥挤带来的阶段性回调。全球主要风险资产在经历了流动性宽松带来的上行后，当前估值位置大多处于中高水平，在赔率不足情况下各类资产的配置调整更需谨慎，组合层面需要从追求胜率和弹性的投资范式转向适度均衡、兼顾赔率，增加不同市场环境下的应对能力。

配置结构方面，科技和周期两个方向是中长期看好方向，但随着去年以来的大幅上涨及市场共识度的提升，赔率均有所弱化，需要提防波动风险，组合在配置的基础上会增加对于风险预算的考量，以相对逆向的方式进行投资，逢低布局高胜率资产赔率改善机会。此外，在估值普遍不低的环境中，高赔率资产较为稀缺，我们会积极关注当前估值较低的顺周期板块的投资机会，考虑适度埋伏，耐心等待胜率回升。

在全球政治、经济、金融秩序重构过程中，我们也会增加对大类资产间相关性变化的研究，希望利用低相关性构建更加稳健的投资组合。组合将继续保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年，美联储降息周期带来全球流动性边际改善，但美国经济的超预期韧性与再通胀隐忧使得利率中枢下行缓慢，叠加地缘政治博弈加剧及贸易保护主义抬头，外部环境依旧复杂多变。国内方面，政策重心从“防风险”转向“促发展”，中央财政加杠杆有效对冲了外需波动与地产磨底的压力。新旧动能转换加速，尽管房地产仍处于去库存的企稳阶段，但“新质生产力”相关产业爆发式增长，叠加消费市场的结构性回暖，为经济提供了强有力的内生支撑。资产价格方面，权益市场全年呈现震荡上行态势，全年来看，上证综指收涨18.4%，深证成指收涨29.9%。结构方面，创业板和中小盘表现相对占优；行业方面，有色金属、通信、电子等行业表现居前，而食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现靠后。债券市场方面，呈现典型的震荡市，10年期国债在1.6%-1.9%的狭窄区间反复震荡。全球大类资产方面，美股受AI浪潮与软着陆预期支撑维持高位震荡，标普500指数收涨16.4%，欧日等发达市场也全面收涨；商品方面，黄金在地缘避险与信用货币重估的双重逻辑下续创历史新高，COMEX黄金期货涨幅超过55%，大宗商品则随全球需求分化表现出明显的品种差异；美债方面，受美联储降息影响，美债收益率整体重心下移，但过程一波三折，全区间来看，2年期美债收益率下行78bp，10年期美债收益率下行40bp。

在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。年初组合略超配权益资产，3月从避险角度考量小幅降低仓位，后续随着市场大幅调整，股权风险溢价明显提升，组合逐步将权益资产恢复至超配。之后到四季度，市场从快速上行转为震荡调整，权益资产胜率仍在，但赔率有所下降，且内部结构分化明显，组合降低风险资产仓位并调整配置结构以应对市场变化。地域配置方面，组合整体配置在A股和港股资产上，少量配置美股和欧股。

结构配置层面，在弱复苏及产业机会增多的环境下，组合策略配置结构更加均衡，降低超配的红利、价值策略占比，增加低配的小盘、成长策略占比。行业层面表现为小幅降低消费、制造板块，增加周期、TMT板块。在基金选择层面，主要是优选个股挖掘能力和组合管理能力较强的基金经理管理的产品。

债券方面，年初利率下行至历史低位，组合逐步降低中长债基金占比，增加短债和货币基金占比。二季度经济环境维持弱复苏状态，利率较年初明显上行，组合小幅增加交易更为灵活的中长债基金比例，之后随着利率下行，逐步转为短债和货币基金。转债方面，组合基于绝对价格和溢价率的调整进行了区间波段交易。此外，考虑到全球政策不确定性提升，且海外相较于我国的利差仍处于高位，组合进一步增加美元债基金配置，提升组合整体静态收益率水平。

另类策略方面，组合持续关注黄金资产在不确定性环境中的配置价值，在4月初受流动性冲击调整过程中，组合进一步提升黄金资产配置比例，之后维持中性偏高配置，回顾期间内基于市场情绪进行小幅逆向操作。其他资产方面，在全球货币财政双宽松及我国反内卷环境下，组合持续关注价格仍处低位的商品资产投资机会，在底部小幅加仓相关商品资产。其他策略方面，组合波段参与了优质REITs资产的投资。