易方达科融混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，我们认为市场依然具有结构性投资机会。市场总体估值水平不高，随着经济持续稳步增长，部分行业的个股盈利有望改善，政策的呵护也让市场估值水平维持在相对合理区间。成长领域的中长期风险收益比相对24年有所降低，一方面过去一两年总体涨幅较大，另一方面部分成长个股的市值和估值达到了较高水平。但人工智能等产业的发展依然突飞猛进，一些具备估值优势和市值空间的个股有机会录得较好收益。部分消费、医药和新能源个股估值和盈利预期较低，一旦基本面超预期，股价也具备向上弹性。港股的部分行业核心个股估值也不高，具备一定配置价值。

配置方面，我们的主要精力仍然会放在科技、新能源、高端制造等新兴成长板块，也会关注其他领域的投资机会。人工智能发展势头依然较好，但由于过去两年部分科技个股的涨幅较大，我们认为其中长期风险收益比有所降低，并且股价波动幅度可能较大，这要求我们有更强的选股能力。部分新能源个股基本面已经开始改善，且估值水平不高，中期维度具备投资价值。医药、消费、非银等板块的部分优质个股也具备风险收益比，这些虽然不是我们擅长的领域，但我们也会考虑适当去把握其投资机会。操作层面，我们会继续保持对行业和个股的紧密跟踪以及对组合的动态调整。

希望通过我们的勤勉尽责以及持续的思考和进化，为投资人贡献更好的长期回报。

易方达科融混合基金报告期内基金投资运作分析

2025年上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指数上涨49.57%，万得全A指数上涨27.65%，恒生科技指数上涨23.45%。2025年市场总体表现较好，虽然上半年在关税等问题的扰动下波动较大，但随着外贸预期的平稳以及政策的呵护，市场下半年涨幅较大，全年维度获得了较好收益率。25年不同行业表现差异也较大，电子、通信行业在人工智能需求爆发的拉动下实现业绩高增长，录得较大涨幅，有色金属板块在金属价格大幅上涨的推动下涨幅第一。消费相关的行业总体表现较弱，食品饮料、商贸零售、家电等行业涨幅靠后，过去几年超额较大的银行、煤炭等红利板块也总体表现不佳。

本基金2025年保持了较为积极的投资策略，在组合仓位以及个股配置方面都做了动态调整，全年维度取得了一定超额收益。过去一年我们主要的投研精力依然分配到了科技领域，人工智能的爆发增长带来了硬件需求的高增，电子、通信等硬件全年涨幅较大。上半年因为关税问题以及产业逻辑的影响，硬件板块一度跌幅较大，我们在估值和预期低位时点加仓了海外算力板块，后续随着行业逻辑的改善以及个股盈利的兑现，获得了较大超额收益。虽然科技板块占据了我们大多数仓位，但我们依然保持了新能源、券商等估值和预期低位板块的部分仓位，等待估值回归的机会。虽然我们在过去一年获得了较好收益，但能力和投资框架的局限性也在四季度开始显现。我们的个股选择更多地是基于产业趋势、估值水平以及业绩兑现度等因素，这让我们一直难以把握产业早期盈利不清晰且当期估值较高的个股投资机会，但处于该阶段的股票涨幅往往比较大，特别是市场活跃期。这个问题在我们过往的投研中一直没有得到很好的解决和改善，希望来自市场的冲击能让我们有所改变，对新技术和新事物能够抱以更加积极和开放的心态。