易方达国防军工混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年四季度整体市场呈现震荡行情。四季度上证指数上涨2.22%，创业板指数下跌1.08%，沪深300指数微跌0.23%；同期中证军工指数上涨11.37%，军工板块表现大幅领先于市场。从板块分化来看，四季度表现较好的主要是国防军工、通信、有色、石油石化等板块，内需相关板块表现相对落后。

2025年四季度军工指数相对大盘指数的超额收益显著，核心原因是商业航天行情爆发，军工权重股深度受益。今年以来，军工板块国内需求呈现“前高后低”态势：上半年迎来复苏，但下半年需求平淡，上市公司业绩承压。而“商业航天”的横空出世，为军工板块打开了新的股价成长空间。SpaceX凭借较低的发射成本与卫星规模化制造成本，验证了商业航天商业模式的可行性，中国在该领域正加速追赶，相关产业链将迎来重要投资机遇。我们认为，军工板块未来将呈现三点积极变化：（1）商业航天：可重复回收技术的突破将加速国内商业航天发展；（2）军贸：2025年是业内共识的军工出口元年，战斗机、雷达、导弹、无人机等领域均斩获订单，且已开始对上市公司业绩产生积极影响；（3）“两机”（航发与燃机）产业链：中国国产大飞机崛起，叠加全球民航、燃气轮机景气上行带来的产业转移，中期将为上市公司业绩带来积极变化。

本基金四季度采取积极的投资策略，主动调整持仓结构。2025年是“十四五”规划收官之年，行业需完成前期未交付的多项任务，同时需承上启下推进“十五五”规划制定。在军工板块内部，我们重点看好三大方向：（1）商业航天板块：该领域将打开军工产业链巨大的潜在成长空间；（2）军贸板块：主要覆盖无人机、有人机、雷达、弹药、单兵装备等产业链；（3）两机产业链：受益于国产大飞机发展及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机、燃机产业链。

未来，我们将持续聚焦受益于国防武器升级放量、治理结构优异的军工企业，力争为持有人创造稳健收益。