请选择报告时间
- 全部
- 2025年第3季度
- 2025年中期
- 2025年第2季度
- 2025年第1季度
- 2024年年度
- 2024年第4季度
- 2024年第3季度
- 2024年中期
- 2024年第2季度
- 2024年第1季度
- 2023年年度
- 2023年第4季度
- 2023年第3季度
- 2023年中期
- 2023年第2季度
- 2023年第1季度
- 2022年年度
- 2022年第4季度
- 2022年第3季度
- 2022年中期
- 2022年第2季度
- 2022年第1季度
- 2021年年度
- 2021年第4季度
- 2021年第3季度
- 2021年中期
- 2021年第2季度
- 2021年第1季度
- 2020年年度
- 2020年第4季度
- 2020年第3季度
- 2020年中期
- 2020年第2季度
- 2020年第1季度
- 2019年年度
- 2019年第4季度
报告期内基金投资运作分析
2025年三季度整体市场走出波澜壮阔的行情。三季度上证指数上涨12.73%，创业板指数上涨50.40%，沪深300指数上涨17.90%。同期中证军工指数上涨7.65%，军工板块的表现弱于市场。三季度市场表现较好的主要是通信、电子、电力设备、有色金属等板块，而表现较差的主要是银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料等板块。
2025年三季度军工指数表现相对大盘指数超额收益表现不佳，其原因主要是军工板块上半年已经积累了部分超额收益。军工板块前三季度收益率基本持平于沪深300指数，但是在成长板块中表现不佳。今年军工板块国内需求迎来了复苏，但是产品价格表现不佳。因此，军工白马上市公司业绩表现不佳。另外一方面，军工板块也发生了非常积极的一些变化：（1）军贸：2025年是军工出口的元年，战斗机、雷达、导弹、无人机等领域均有订单斩获，并开始对上市公司业绩产生积极影响；（2）民航：中国国产大飞机崛起与全球民航、燃气轮机景气上行带来的产业转移正在发生，这都将在中期给上市公司业绩带来积极变化。
本基金三季度采取了比较积极的投资策略，动态调整持仓结构。2025年是“十四五”的最后一年，需要交付之前未能完成的诸多任务，同时也需要承上启下制定“十五五”规划。在军工板块内部，我们看好三大方向：（1）军用电子板块：军用电子板块价格压力已基本结束，未来受益于军工信息化提升；（2）军贸板块：主要包括无人机、有人机、雷达、弹药、单兵装备等产业链；（3）民航板块：受益于国产大飞机以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链。
对于军工板块未来投资，我们将持续聚焦受益于国防武器升级放量、治理结构优异的公司，为持有人创造收益。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国防科技力量是国家综合实力极其重要的组成部分，军事实力也是民族自信心的重要来源之一。从国家对装备及军队建设的重视程度来看，未来军工板块依旧充满投资机会。2025年上半年，歼-10战斗机在印巴冲突中大放异彩也大大增强了民族自信心以及资本市场对于中国高端军事装备的信心，我们相信未来军工板块在内需和外贸双重驱动下，盈利有望获得持续稳健的增长。
报告期内基金投资运作分析
2025年上半年市场行情波动较大，整体上半年市场除了4月初贸易战带来短期下跌以外，呈现缓慢上涨的行情，整体赚钱效应较好。2025年上半年上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%；中证军工指数上涨9.73%，军工指数表现大幅强于A股主要指数。分行业看，有色、银行、国防军工、传媒、通信等涨幅居前，而煤炭、食品饮料、地产等相对落后。板块之间分化较大，成长板块里边创新药、人工智能等产业链表现突出。
2025年上半年军工指数表现强于主要指数，主要系整体军工板块需求端有所复苏以及“军贸”叙事的影响。今年军工细分方向表现差异较大：一方面，上半年看国内军工上游受到价格与交付周期因素的影响，整体盈利暂时未能充分释放；另外一方面，印巴冲突导致“军贸”相关的资产受到空前关注，相关股价表现较好。
本基金2025年上半年采取了比较积极的投资策略，保持了较高股票仓位。在军工板块内部，我们看好三大方向：（1）军用电子板块。军用电子板块价格压力演绎基本结束，未来受益于军工信息化提升；（2）军贸板块。主要包括无人机、有人机、雷达、弹药、单兵装备等产业链；（3）受益于国产大飞机以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链。
报告期内基金投资运作分析
2025年二季度整体市场在4月初贸易战大幅下挫的背景下迎来强势修复。上证指数上涨3.26%，创业板指数上涨2.34%，沪深300指数上涨1.25%。同期中证军工指数上涨11.67%，军工板块的表现大幅战胜市场。二季度市场表现较好的主要是军工、银行、通信、创新药等板块，而表现较差的主要是食品饮料、家电、钢铁、建材、汽车等板块。
2025年二季度军工指数表现相对大盘指数超额收益显著。俄乌、中东、印巴等冲突让市场认识到在冲突加剧的大背景下，全球防务支出大幅提振是一个长期且确定的大趋势。从具体方向上看，二季度表现较好的军工主要是带有“军贸”概念，而国内大部分公司业绩还是受限于整体行业价格下降的大趋势，并没有太亮眼的表现。
本基金二季度采取了比较积极的投资策略，积极调整持仓结构。2025年是“十四五”的最后一年，需要交付之前未能完成的诸多任务，同时也需要承上启下制定“十五五”规划。在军工板块内部，我们看好（1）军用电子板块——板块价格压力演绎基本结束，未来受益于军工信息化提升；（2）军贸板块——主要包括无人机、有人机、雷达、弹药、单兵装备等产业链；（3）受益于国产大飞机以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链。
未来我们将持续聚焦军工板块中受益于国防武器升级放量、治理结构优异的公司，为持有人创造收益。
报告期内基金投资运作分析
2025年一季度整体市场波动较大，年初市场快速调整后迎来回升。一季度上证指数下跌0.48%，创业板指数下跌1.77%，沪深300指数下跌1.21%。同期中证军工指数下跌1.74%，军工板块表现与各大指数差异不大。一季度市场表现较好的主要是有色、汽车、机械等板块，而表现较差的主要是煤炭、商贸零售等板块。
2025年一季度军工指数表现相对大盘指数并没有超额收益，但是其中上游军工电子等公司逐步开始展现超额收益。根据我们的分析预测，2025年作为“十四五”最后一年，交付任务很重，订单有望持续释放。此外，军贸业务在2024年下半年开始展现出不少积极变化。这两大核心因素共同驱动军工行业景气度回升。我们对2025年军工行业保持乐观。
本基金一季度采取了比较积极的投资策略，积极调整持仓结构。在军工板块内部，我们看好：（1）军用电子板块。军用电子板块是最先感受到景气度回升的，也是整个军工业绩弹性最大的板块；（2）受益于军贸景气度提振的板块。其中主要包括飞机、雷达等产业链；（3）受益于国产大飞机以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链；（4）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块。
未来我们将持续聚焦军工板块中受益于国防武器升级放量、治理结构优异的公司，力争为持有人创造收益。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
军工板块长期看受益于国防军费持续稳健的增长。2024年军费预算增速达到7.2%，在财政收入压力相对较大的阶段依旧维持了相对可观的增速。2024年我国周边形势依旧面临较大挑战，有必要继续增加防备力量，这将给军事装备采购带来较大的增量空间。从国防新研装备的角度来说，我们有望迎来新一批更先进装备的放量。
2024年珠海航展展示的大量新型装备等信息证明军用装备依旧具有较大的发展空间。2023、2024年整体军工板块经历了降价、需求不振、格局出清等逻辑，股价整体表现不尽如人意。当前整体军工板块处于历史估值底部，一旦订单修复将迎来较大的股价弹性。2025年也是十四五最后一年，我们对整体装备建设保持乐观。
报告期内基金投资运作分析
2024年全年A股市场行情波动较大，上半年整体市场行情较差，9月底市场在政策预期大幅好转的背景下迎来快速上涨。 2024年上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%。而中证军工指数上涨8.20%，表现弱于主要宽基指数。
回顾2024年整体市场，板块之间分化较大，以人工智能或高分红为主要特征的银行、通信、家电等板块表现较好，而表现较差的主要是医药、农林牧渔等板块。2024年上半年军工指数表现一般，但是9月底以来伴随大盘有明显反弹。受到整体市场风格以及盈利趋势的影响，2024年军工板块中表现较好的主要是卫星互联网、低空经济、人工智能等带有一定前沿科技属性的资产。订单释放节奏扰动及价格下降等因素导致多数上市公司盈利压力较大。但是我们判断2024年大概率是板块盈利触底的一年。
本基金2024年采取了比较积极的投资策略，保持了较高股票仓位。在军工板块内部，我们看好：（1）受益于核心先进装备列装的主机厂；（2）受益于军用飞机、C919以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链；（3）受益于信息化、自主可控要求的军用电子板块；（4）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块；（5）格局好、景气度高涨以及受益于碳减排带来技术升级的船用发动机环节。
报告期内基金投资运作分析
2024年四季度整体市场波动较大，主要指数在10月8日及此前急速上涨，后呈现震荡行情。其中上证指数上涨0.46%，创业板指数下跌1.54%，沪深300指数下跌2.06%。同期中证军工指数上涨4.66%，表现好于主要宽基指数。四季度市场表现较好的主要是电子、通信、传媒以及银行等板块，而食品饮料、医药等行业表现不佳。
2024年四季度军工板块表现相对大盘指数超额收益显著，其中表现较好的公司也受到四季度整体市场风格的影响。例如，“隐身材料”、“卫星互联网”、“低空经济”等主题相关公司股价有显著超额收益。根据我们对军工主要公司的分析预测，部分军工相对优质的公司在今年处于订单与毛利润率双降的处境，这也是股价最主要的影响因素。但是，我们的研究也发现了许多积极的因素，例如不少信息显示行业研发项目任务非常重，这预示着2025年军工行业可能面临比较积极乐观的需求。
本基金四季度采取了比较积极的投资策略，积极调整持仓结构。2025年是“十四五”的最后一年，军工装备需求预期会相对旺盛。同时，我们认为军队人事调整对装备采购的影响接近尾声，因此我们看好2025年军工行业的超额收益表现。在军工板块内部，我们看好（1）受益于核心先进装备列装的主机厂；（2）受益于军用飞机、C919以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链；（3）受益于信息化、自主可控要求的军用电子板块；（4）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块；（5）格局好、景气度高涨以及受益于碳减排带来技术升级的船用发动机环节。
未来我们将持续聚焦受益于国防武器升级放量、治理结构优异的军工板块公司，为持有人创造收益。