易方达优势风华六个月持有混合（FOF）基金报告期内基金投资运作分析

2025年四季度股票市场表现出现较大分化。A股整体表现较为震荡，内部分化较大，主要分化体现在行业板块上，受益于美元流动性宽松、国内PPI边际回升及“反内卷”下竞争格局优化的周期板块表现突出，与商业航天相关的军工，AI相关的通信板块涨幅也基本超过10%；而地产、消费等板块表现相对疲弱，基本面相对较弱的成长板块，如计算机、传媒表现也相对疲弱。

另外，港股表现相对疲弱，科技表现弱于整体，主要原因是由于港股互联网公司在外卖、即时零售等领域开启的补贴价格战，导致公司的EPS大幅下修；另外，由于算力的约束，这些公司的AI应用端进展也相对缓慢，因此表现不佳。

就产品运作而言，四季度基金表现与基准表现相当。总体来看，正贡献部分仍然为基金重仓的成长类基金，负贡献主要来自本季度基金增加了港股、红利、消费等基金的配置，有一定负向拖累。

从操作方向来看，本季度基金适度进行了风格的均衡，降低了AI相关的配置，增加了估值较低、市场预期较为悲观的港股互联网；另外基金还增加了银行、红利等方向的配置，使得组合更加平稳；组合在四季度还增加了有色的配置，只要主要有色商品价格能够稳住，有色的估值并不算高，供给端面临较强的约束。

总体来看，四季度本基金坚持了对标基准做相对收益的打法，由于我们认为AI的产业趋势并未结束，因此还维持了较高比例AI方向的配置，但相较三季度仓位已经有所降低，相当于我们做了一次再平衡的操作，配置了当前表现略显落后的行业和板块。展望明年，未来我们的重点精力将放在AI产业趋势以及国内经济复苏情况的跟踪上，因为这两个领域将决定未来我们组合方向的重要调整方向。

和往常一样，我们也会在未来的半年报和年报分享我们对市场的一些观察和看法，在季报中更多沟通基金的运作情况，感谢持有人一直以来的信任。