易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年四季度，中美贸易摩擦再起波澜，但对市场的影响有限，海外美联储降息预期反复摇摆，TGA账户抽水导致美元流动性偏紧，而随着联储官员鸽派表述及12月降息后，全球流动性的短期压力缓解，海外股票资产普遍收涨，其中韩国、日本股市涨幅超过10%，标普500收涨2.35%，美债短端利率跟随降息收益率有所下行，2年期美债利率下行13bp，而期限利差明显走阔，10年期美债利率上行2bp。国内方面，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议落下帷幕，政策指引愈发明晰，股市经过前期快速上涨后进入震荡盘整。全区间来看，上证综指收涨2.22%，深证成指小幅收跌0.01%；结构方面，有色金属、石油石化、通信等行业表现较好，医药生物、房地产、美容护理等行业表现较差。债券市场方面，央行重启国债买卖，债市弱势震荡，1年期国债下行3bp，10年期国债下行1bp。汇率方面，受弱美元与年末结汇需求共振影响，人民币加速升值，年底汇率升破7.0关口。商品方面，贵金属涨幅明显，COMEX黄金收涨10.80%，COMEX白银收涨50.22%，金银比快速下行，原油价格延续震荡下行，布伦特原油收跌5.36%。

在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。经过前期的快速上行后市场转为震荡调整，权益资产胜率仍在，但赔率有所下降，且内部结构分化明显，组合降低风险资产仓位并调整配置结构以应对市场变化，组合整体弹性有所下降。地域配置方面，关注到港股本轮调整时间早于A股，调整幅度大于A股，投资性价比有所回升，因此在市场调整过程中小幅增加港股相关资产。

结构配置层面，科技仍是中长期看好方向，但赔率有所弱化，需要提防波动风险，组合在配置的基础上增加对于风险预算的考量，以相对逆向的方式进行投资，四季度减仓部分高位成长类资产。在市场震荡调整过程中，组合也在积极寻找当前处于估值、景气、拥挤度低位，且后续存在盈利改善的方向，主要集中在中上游领域盈利底部回升、具有一定涨价空间的板块，为明年投资进行布局。

债券方面，基本面胜率仍在，但利率对经济数据反应有所钝化，且受债基赎回担忧等问题影响市场情绪偏弱，考虑到债券资产预期收益不足，组合在债券基金方面转向风险防御，主要是降低二级债基和中长期纯债基金比例，增加货币基金比例。海外债券方面，美联储转入降息周期，美中利差保持在相对高位，组合逐步提升美元债基金配置比例。

另类策略方面，当前市场环境下黄金资产具有较高配置价值，组合平均维持中性偏高配置，回顾期间内基于市场情绪进行小幅逆向操作。其他资产方面，在全球货币财政双宽松及我国反内卷环境下，组合持续关注价格仍处低位的商品资产投资机会，在底部小幅加仓相关商品资产，此外，随着REITs资产反弹，组合小幅降低REITs持仓比例。

整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。