易方达纯债债券A基金报告期内基金投资运作分析

四季度债券市场收益率先下后上，而后维持高位震荡格局。10年期国债收益率运行在1.79%至1.87%之间，四季度末收于1.85%，较三季度末下行约1BP。信用债走势与利率债相似，但表现更好，信用利差整体小幅压缩。具体来看，行情可分为三个阶段：第一阶段为10月初至11月3日，中美贸易再出变数，同时随着二十届四中全会落下帷幕，央行宣布重启国债买卖操作，叠加股市经过前期快速上涨后进入震荡盘整期，债券收益率在以上因素支撑下震荡下行；第二阶段为11月4日至12月4日，央行公布的10月净买入国债金额不及市场预期，叠加三季度货币政策报告重提“跨周期调节”，且消息层面公募基金销售新规带来负债端赎回压力上升，债市情绪整体转为谨慎，收益率呈上行态势；第三阶段为12月5日至年底，基本面、资金面继续对债市形成支撑，但债券收益率在机构行为扰动下整体处于高位震荡格局，其中最重要的影响因素即市场对超长债供给和银行承接力出现一定担忧，30年期与10年期国债利差出现重估。

投资操作上，基于对经济基本面、政策面和资金利率走势的判断，组合在报告期内维持了相对灵活的久期操作，考虑到相对稳定且偏低的资金价格，杠杆水平整体有所提高，同时组合积极运用类属配置、个券选择、期限选择等策略获取超额收益。组合持仓债券以投资级信用债为主，并根据信用利差水平以及波段交易需求调整利率债仓位。