易方达全球优质企业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

三季度全球股市在宽松的全球流动性带动下延续了此前的涨势并再创新高。

随着美国在三季度先后跟其主要贸易伙伴达成关税协议，关税问题正如我们此前所说，不再是市场的主要矛盾。在温和的通胀数据和持续走弱的就业数据下，九月美联储重启降息周期。宽松的流动性叠加美元持续走弱，利好全球风险资产，特别是新兴市场的表现。我们看到，在三季度以港股、A股为代表的新兴市场显著跑赢全球其余市场。美国股市在强劲的企业二季报以及AI产业趋势的带动下再创新高；而欧洲地区因为个别国家自身问题拖累整体区域市场表现。

在货币政策宽松的同时，全球正进入财政扩张周期。美国政府支出今年面临一些阻力，但随着“大美丽法案”的通过，明年将开始增加开支，并至少持续到特朗普任期结束；同时，欧洲各国政府终于突破财政赤字的心理障碍，决定加大财政支出以促进经济增长；而亚洲方面，日本和韩国在新政府的领导下更倾向于推行促增长的经济刺激计划，中国未来几年的财政政策也有望更为积极。宽松的货币政策和扩张的财政政策均指向全球正进入复苏阶段。

行业层面，在科技巨头公司进一步大幅提高对算力投资的带动下，AI产业趋势在本季度得到了进一步加强，市场此前对于相关资本开支是否能够带来正回报的担忧被进一步打消，连一向以保守著称的摩根大通CEO杰米·戴蒙都表示公司在AI上的资本开支已经被所带来的成本节约所覆盖。而随着全球进入周期复苏，周期性成长板块在三季度也迎来爆发，例如此前长期受到美国高利率影响的地产相关产业链在利率走低后迎来久违的复苏。

从组合运作来看，我们在三季度显著跑赢了基准。这得益于我们在七月为组合采取的“杠铃策略”调整：一方面，对全球大的长期产业趋势（如AI、电力、国防等）保持充足的仓位；另一方面，我们开始布局受益于全球周期性复苏的行业，例如房地产、工程机械、交通运输等行业。我们此前曾多次表达对于全球人工智能产业趋势的看好，并称其可能是我们人生中经历的最强的产业趋势之一，而目前产业的发展正不断验证我们此前的判断。顺周期方面，随着美联储重启降息，我们预计全球周期将在明年开始上行，这将给周期性板块带来显著的投资机会。从归因分析来看，除了在人工智能产业链及周期性成长板块贡献显著的正超额外，我们此前重点看好的中国创新药出海也在本季度给组合带来显著的正超额。

我们认为，“杠铃策略”很可能是未来一两年的最优配置策略。不变的是，我们始终专注投资世界上最好的公司。高质量是我们投资策略的核心，因为专注高质量的公司可以显著增加每一个投资的胜率。当我们投资全世界的时候，可以在各个地区、各行各业用我们的标准找到高质量的公司，因此我们无论在寻找结构性增长还是周期性增长的机会的时候，都不需要降低选择公司的标准。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.4885元，本报告期份额净值增长率为20.74%，同期业绩比较基准收益率为7.82%；C类基金份额净值为1.4732元，本报告期份额净值增长率为20.59%，同期业绩比较基准收益率为7.82%。