易方达恒久1年定期债券A基金报告期内基金投资运作分析

三季度，债券市场收益率走势整体上行。从收益率变化的具体情况看，利率债以中债10年期国开债、国债为代表，收益率分别上行34.72bp、21.36bp，国债表现相对好于国开债。信用债方面，AAA评级1、3、5年期中短期票据收益率分别上行7.06bp、18.30bp、28.88bp；AA评级1、3、5年期中短期票据收益率分别上行11.06bp、15.30bp、19.88bp，中等期限低评级信用债表现相对优于高等级品种。影响因素方面，在“反内卷”政策影响下，权益、商品表现强劲，风险偏好显著回升，股债跷跷板效应压制债市。随后，在9月份初期股市边际降温后，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，债市再次受到影响。在此期间，资金面整体维持宽松态势，短端收益率水平相对稳定，上行水平相对可控，导致债券收益率曲线呈陡峭上行走势。具体行情主要分为以下几个阶段：首先，三季度初，跨季后流动性整体维持宽裕，机构投资者追求利差收益，信用债收益率出现短暂时期的下行，期间利率债变动不大。此后，经济数据显示出口增速超出市场预期，融资数据也有改善，制约了收益率下行动力。另外，股债跷跷板效应开始出现，债券市场收益率水平小幅上行。其次，7月中下旬至8月底期间，来自市场面的雅鲁藏布江下游水电工程项目消息、“反内卷”预期强化，加之股市上涨且突破前期高位，市场风险偏好显著提升，对债市构成持续压制，债市担忧情绪加重，收益率上调明显。尽管在此期间的经济数据表现一般、金融数据也显疲弱，但债券市场对基本面的定价并不敏感，更多来自风险偏好和政策影响。最后，9月份，债券市场在权益市场调整中获得短暂的喘息机会，但这并不足以扭转谨慎预期，信用债抛压一直持续。尽管期间有央行重启买债操作预期，但受到公募基金费率新规影响，市场投资者对于负债端的担忧情绪加重，叠加权益市场景气度延续，债市收益率继续上行，10年期国债活跃券收益率一度突破1.8%关键点位后维持震荡。

2025年三季度，债券市场震荡调整，新一开放期内组合整体规模降幅较大，组合运作转为保守，一方面积极减持了长久期利率债和中等期限金融债降低组合久期风险，另一方面组合相应减持了部分收益率一般或流动性欠佳的中短期信用债，以应对市场波动和负债端变化。