易方达新常态混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

在百年未有之大变局下，中美关系错综复杂，同时美国引发的全球贸易战也难以准确预期，全球宏观层面预计仍将维持较大不确定性。宏观的不确定就意味着很难对整体市场或者行业做出较强的判断。但同时我们也可以发现，尽管遭遇关税黑天鹅，中国产业趋势向上的出口链基本收复了失地。本质上我们还是需要去寻找能通过提高生产力共同做大蛋糕的产业进行投资。

AI的全球产业趋势方兴未艾，我们有理由相信未来会产生越来越多的应用落地。从目前的AI Coding到办公的Copilot再到Agent和机器人，整个产业链不断形成闭环。本基金也会继续深耕AI产业链，关注算力侧光模块、PCB等结构性机会，同时积极寻找应用端的落地场景。

国内的AI产业链同样不应悲观。不仅是DeepSeek的突破，Kimi K2 也取得较好的创新，国内大模型仍在积极追赶海外领先水平。但客观来讲，我们的算力确实还是受到了芯片的限制，我们的应用也缺乏成熟的付费环境，国内AI产业链需要更多自下而上的研究与投资。

大的方向上，国内整体经济仍在积极的恢复过程中，今年表现较好的领域集中在出海的AI与创新药。本基金也将继续围绕有较大成长空间与壁垒的产业进行研究与布局，以人工智能产业链为基座，积极寻找产业链上下游的投资机会，同时辅以成长空间较大的机器人、创新药等领域。

易方达新常态混合基金报告期内基金投资运作分析

回顾2025年上半年，指数跌宕起伏，但整体保持波动向上。上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%。

在本基金相对持仓较多的科技领域，一季度与二季度呈现较大的差异性。2025年年初DeepSeek R1的出现导致市场对应用与算力产生较大分歧，应用出现较大涨幅的同时，算力尤其海外算力跌幅较深。4月贸易战的出现又让主要以出口为主的海外算力与消费电子雪上加霜。

尽管关税贸易战的隐忧仍未消除，但科技创新的产业趋势呈现加速态势。海外AI产业形成闭环，AI 模型调用数呈指数型上升，AI 硬件产业链逐渐由Capex（资本开支）投入向Opex（运营开支）投入转变，带来整个估值范式的转变。

本基金在上半年保持较高仓位，年初也遭遇了海外算力的挫折，并增加应用相关配置，同时因为贸易战导致的流动性风险对基金短期造成了较大的回撤。整体随着海外算力的跑通，本基金大幅增加海外算力相关配置，并保持一定的应用和国产算力敞口。

整体配置思路上，本基金继续聚焦于未来成长空间较大、格局较为稳定、估值相对合理的科技相关公司。目前整体的配置思路以海外算力为主，结合国内算力与应用的配置。同时，本基金也积极寻找科技外的产业趋势配置，包括机器人、创新药等领域也进行了一定配置。