易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年下半年，宏观经济经历了上半年关税风险的考验后，展现出较强的韧性，但进一步的复苏还需要多方面政策的配合，尤其是供给端的政策能否见效，可能成为下半年市场的重要影响因素。

我们并不擅长预测政策的变化，但构建长期低相关的多资产组合能够更好地适应不同的市场环境。股票、债券、商品等大类资产的宏观驱动因素彼此不同，如果能够以合适的比例进行配置，就可以在不降低预期收益的基础上降低组合的波动，这是我们进行多资产组合构建的基本原理。

上半年权益资产的估值虽然得到了显著修复，但其中长期估值还是处于历史中性水平。部分高质量公司的分红和回购带来的收益率仍然显著高于无风险收益率，具有较好的性价比。同时，流动性宽松的环境下市场风格切换的速度也在加快，给市场带来了丰富的结构性投资机会。

债券资产的收益主要可以分为票息和资本利得两部分，上半年债券资产的收益以票息为主，资本利得的贡献非常有限。下半年这种情况可能还将持续，虽然债券资产可能不会贡献较多的资本利得，但债券资产降低组合波动的作用仍然显著。

商品类资产的长期收益取决于多种因素，但商品与通胀的长期正相关性和部分商品期货远月相比近月贴水的特征使我们可以拆解其确定性部分的收益，商品类资产加入组合从长期看可以改善组合的收益风险特征。

此外，上半年我们基于多资产、多策略的投资理念参与了量化对冲基金、场内折价基金和公募REITs（公开募集基础设施证券投资基金）的投资机会，下半年我们仍然会挖掘性价比较高的投资策略，依靠策略之间的低相关性构建均衡的投资组合，降低组合波动。

本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，通过对多类资产的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整。本基金力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，A股市场整体上涨，仅于4月初在关税风险的影响下出现短暂调整，其他时间基本维持稳定的上行趋势。市值方面，中小市值的股票表现好于大市值股票。风格方面，成长风格表现好于价值风格。行业方面，有色金属、银行、国防军工、传媒等行业表现靠前，而煤炭、食品饮料、房地产等行业表现靠后。

债券市场在一季度出现较大调整，但在二季度反弹，截至上半年末，十年期国债到期收益率基本维持在去年底的水平。可转债方面，由于可转债正股的整体风格偏向中小盘，在中小盘风格的推动下，转债整体的表现较好。上半年的市场体现出流动性宽松的背景下市场风险偏好的提升，受益于流动性宽松的中小盘和成长风格表现更好。

上半年，我们更加重视多资产对组合波动率控制的作用。因此，在经过组合战略资产配置比例的研究后，我们增加了组合的商品类资产的配置比例，降低了组合的权益类资产配置比例，在维持组合收益风险特征稳定的基础上，使组合持仓的资产相关性进一步降低。

本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。

权益资产方面，组合小幅降低了权益资产仓位，同时根据组合风险预算，不断调整权益的配置比例；商品资产方面，组合在黄金、豆粕资产的调整过程中增加了配置比例；债券资产方面，组合加仓了中长久期债券基金，小幅提升了组合久期，对冲股票和商品资产的波动；另类资产方面，组合积极参与了量化对冲基金、场内折价基金和公募REITs（公开募集基础设施证券投资基金）的投资机会。

基金选择层面，本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，组合主要在权益资产内部进行风格的均衡，减仓了权益部分持仓以价值红利风格为主的偏债混合型基金，加仓了中长期纯债基金，以及估值较低的高质量风格和成长风格权益基金，其中以被动指数基金和场内折价基金为主。

本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳健的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。