易方达科益混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

回顾2025年上半年，市场在经济复苏预期和贸易战等多重因素影响下，波动较大且呈现明显的结构性和快速轮动特征。红利逐步缩圈至银行，成长行业在新消费、创新药和AI产业中持续轮动，顺周期公司则在经济复苏预期的反复中持续波动。

当前经济复苏节奏的不确定性和市场本身相对充裕的流动性，仍是当下市场走势的核心决定因素。预计在经济复苏节奏更为明确之前，市场将继续维持当前状态，成长行业表现会相对更为突出，而受经济影响较大的传统消费行业和部分顺周期公司将持续承压。

虽然目前市场对新消费、创新药和AI为代表的成长行业非常追捧，但是在这些成长行业中，依然需要仔细甄别真正有确定产业趋势的行业，同时需要重视估值匹配度。以新消费为例，除了个别龙头公司需求体现明显结构性增长特征外，相当部分公司增长持续性并不强。但市场过于在意短期业绩爆发力并线性外推当下增长的持续性，而对底层商业模式、潮流风险、内需市场的竞争格局等风险定价不足，因此需要注意新消费行业的整体风险。而创新药和AI的产业趋势则更为明确，尤其海外AI产业链经过一季度大幅回撤后，伴随着海外AI应用爆发以及海外大厂坚定的资本投入，海外AI产业初步有产业闭环趋势，整体AI产业的久期将被大幅延长，产业链也将会涌现出更多机会，本基金也将持续寻找并配置其中有强竞争壁垒的高质量公司。

传统消费行业和部分顺周期公司，过去几个季度表现不佳，展望未来基本面预计仍有一定压力，尤其“禁酒令”对部分白酒和餐饮公司基本面预计持续有负面影响，基本面复苏需要更长时间。但长周期看，这些公司本身商业模式优异且有强自由现金流创造能力，天然具备穿越经济周期的能力，而且估值和预期也普遍处于低位，中长期看已经有较高赔率。虽然我们无法预知市场的估值天平会何时回摆，但是我们相信用便宜的价格买好公司，依然是长期投资的核心要义，因此本基金仍保留了部分顺周期公司的配置并将持续关注超跌机会。

易方达科益混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年A股市场整体以上涨为主，沪深300指数、上证50指数、中证800指数分别上涨了0.03%、1.01%、0.87%。香港市场表现相对更好，其中恒生指数和恒生中国企业指数分别上涨了20.00%和19.05%。板块方面，各行业板块之间分化较大，有色金属、银行、国防军工、传媒等行业指数涨幅显著靠前，而煤炭、房地产、食品饮料等行业指数跌幅较大。

本基金在2025年上半年股票仓位整体稳定，并对结构进行了调整，增加了医药、电子和银行等行业的配置，降低了食品饮料和家电等行业的配置。