易方达全球优质企业混合（QDII）A（人民币份额）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

尽管市场上半年表现不俗，我们仍对2025年下半年全球权益市场的表现持相对乐观的态度。

贝森特曾公开表达过政府政策的三大重心，即关税、税改与去监管。随着关税问题逐步变成次要矛盾，政府正在把政策重心转换到税制改革和去监管上，而这些是边际利好市场的。

关税方面，特朗普已经宣布将报复性关税推迟至8月1日。在90天的关税缓冲期内，美国仅与英国及越南达成了关税协议。至于美国7月7日向贸易伙伴发出的关税信函，我们的解读更多是敦促贸易伙伴抓紧时间与美国进行贸易谈判的表态。我们不认为这是对等关税的“重启”，而更多是现有90天关税暂停期的“延长”。

货币政策方面，美联储释放的信号显示“美联储看跌期权”依然有效，鲍威尔也坦承，如果不是关税带来的不确定性，美联储已然重启降息。我们认为，市场过于关注今年降息的具体时点与频率，其实是没有抓住主要矛盾。对未来市场影响更大的是，美联储仍在降息周期中，在劳动力市场出现松动的情况下会及时降息，这将对美国经济周期及股票市场形成强有力的支撑。

此外，特朗普已签署“大美丽”减税法案。根据该法案，美国政府支出计划前高后低，未来几年美国会迎来财政支出上行周期；同时，欧洲、日本及中国也可能同步步入财政扩张轨道。利率的下行与全球同步的财政扩张将为今明两年的市场表现奠定良好基础。

我们对当前宏观经济环境的定性仍然是“不冷不热”的状态，同时短期也看不到重大的危机隐患。这个宏观背景下，市场往往表现良好，而质量最高、基本面最强的企业通常跑赢大盘。这一规律已多次得到验证。

易方达全球优质企业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

2025上半年全球股票市场呈剧烈波动态势，MSCI全球指数自2月下旬以来一度从高位回撤超过16%。随后强势反弹，最终半年度上涨9.10%。造成上半年大幅波动的原因有两个：第一，随着DeepSeek的横空出世推动了AI模型训练和推理效率显著提升，并对AI基础设施价值链的潜在规模带来了巨大的不确定性，导致全球科技板块拖累指数整体下行；第二，4月2日特朗普宣布了远超市场预期的关税政策，其广度、力度和紧迫程度均远超预期，高额的关税水平将对消费者和企业造成巨大压力，市场开始交易衰退风险。不过，这两个下跌驱动因素后续均迎来反转。关税政策在4月9日迎来反转，民意的压力、资产价格的快速下跌以及美国企业大量的负面反馈共同推动了该政策的反转。而随着AI模型订阅率渗透显著加速，B端应用进入爆发期，叠加科技巨头在业绩会上维持甚至加大了对AI资本开支的投资，共同驱动AI产业趋势重回市场交易主线。