易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们认为，目前政策利率相比通胀水平和经济增速来说仍具紧缩效应，预计下半年关税对通胀的冲击逐步消退后，美联储有较大的降息空间。另外，高利率环境下，持有债券的静态收益较高，应对市场波动的能力也相对较强，中长期赚钱效应明显。信用利差又回到历史低位后，需警惕信用利差在风险事件下短期走宽的风险，但目前我们看不到信用利差快速大幅上行的驱动因素，如果短期冲击带来上行，会是加仓的机会。

易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金报告期内基金投资运作分析

上半年美元债市场仍维持高波动格局。开年受特朗普上任有可能推高通胀的影响，利率延续去年底冲高的趋势，10年期美国国债收益率触及4.8%高位，此后转而下行，至一季度末维持震荡下行趋势。4月初特朗普开启新一轮关税战，避险情绪下10年期美国国债收益率短暂快速下探，至4.0%附近触底反弹。此后，市场担忧美国财政的可持续性，美国市场出现股债汇三杀的格局，信用利差也快速走宽。关税战逐步缓和后，美国国债收益率维持相对高位震荡格局，信用利差逐步回落，至季度末基本回到年初水平。收益率曲线方面，上半年延续了陡峭化的趋势，中短期限债券收益率下行幅度较大。宏观数据方面，上半年整体呈现硬数据相对坚挺、软数据比较疲弱的态势，通胀整体延续下行趋势，但最近两个月受关税影响有小幅抬头。美联储上半年没有采取降息政策，态度也整体偏鹰。

操作方面，我们在利率冲高的过程中一度将组合久期提高到3.5年附近的历史最高位，后在一季度末利率下行的过程中逐步将久期降至3.0年附近，二季度利率冲高的过程中我们又将组合久期提高到3.25年附近，后基本维持该水平。期限结构方面，我们延续之前重点配置中短久期债券的思路，这部分债券在利率陡峭化行情下收益率下行较多。信用方面，在信用利差加宽的过程中，我们小幅提高了组合信用仓位，赚取到了信用利差冲高回落的收益。