易方达科顺定开混合（LOF）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

整体上看，国内宏观经济仍然复苏缓慢。尽管出口端整体维持较高景气度，地产的下行和政府债务的压力影响了国内复苏的进程。预期未来仍然需要以时间换空间，凝聚更多共识，希望有更大力度的政策支持。海外方面，美国经济有望实现软着陆，美联储可能在下半年进入降息周期。相对于宏观经济趋势，我们更重视结构性的变化。很多中国企业正在逐步走出国门，这种走出去并不只是产品出口，而是通过建厂、收购甚至以组团化、系统化的方式，通过产业链集体出海。中国企业的竞争力在持续提升，这反映在出口的高景气上，也反映在公司的报表上。相信在十年的维度上，很多企业会大幅提升其在全球的市占率，并且持续向高价值的环节转移。这个过程不可避免会受到地缘、贸易等摩擦，我们希望在市场波动中，坚持对这类资产的跟踪与研究，努力找到好的机会进行配置。

另外，转型过程中，我们关注供给格局变化不大、需求可能存在较强改善空间、估值随市场调整有所下行的标的。越来越多的企业在逐步符合我们的买入标准。如果企业具备优秀的治理能力，能够将所创造的自由现金流进行有效的再投资，为股东创造更高回报，我们也愿意作重点配置。

本基金现阶段配置较多具备竞争优势的中国资源类企业和资本品企业。我们重视企业通过出口、建厂、收购等多种方式走向海外的过程，组合中很多标的有望在这一轮成为真正的全球化企业。从行业上看，本基金在有色金属、造船、重卡、工程机械等领域配置较多。此外，本基金还择机对市场存在机会的板块作阶段性配置。

易方达科顺定开混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，上证指数上涨2.76%，上证50指数上涨1.01%，创业板指上涨0.53%，恒生指数上涨20.00%。有色金属、银行和军工等行业表现不错，煤炭、食品饮料和房地产等行业表现不佳。

上半年市场受关税预期波动、算力叙事等影响有较明显的宽幅震荡，但整体上看，市场热点开始增加，创新药、出口、海内外算力和有色金属等领域均有许多好的投资机会出现。红利板块内表现有所分化，银行表现仍然较好，但其他红利股表现一般。我们上半年的组合整体表现略微落后于市场。回顾原因，主要是在上半年对国内企业在科技前沿如人工智能、半导体等领域的突破较为乐观，对科技类企业做了部分增持，短期效果并不是很好。在消费品领域我们二季度有重点研究和布局，也有所斩获。但整体上，组合在热点领域暴露（如算力、创新药领域）并不多，这使得我们的表现不尽如人意。

二季度以来，我们加大了对消费品类别的研究，相应地在组合中也加大了部分品类的持仓。整体宏观经济总量层面机会不大，对结构性的机会的把握将越来越重要。我们特别关注部分渗透率低、空间巨大、市场教育成本低、用户粘性极强、盈利较高的消费品类。对这些品类，我们会在合理的估值时买入。我们对资源类的持仓也有相应的增加。二季度很多资源品如油气、煤炭、铝、铜等受到各种影响，价格都有波动，我们长期跟踪的股票阶段性都出现了买入机会。中期来看，我们认为供给端的约束是在加强的，如果全球货币政策有进一步宽松的可能，则资源品的回报会持续增加。

中期来看，我们在以下方向会继续加大研究:(1)资源品，特别是黄金、铝、铜等;(2)中国的互联网、科技制造龙头;(3)已经形成明显竞争优势、高端供给受限、未来全球份额有显著扩张潜力的制造业企业，如工程机械、汽车、摩托车、造船等。