易方达优势先锋一年持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

毫无疑问，2025年上半年，资本市场的波动依然显著，从年初的上涨，到4月7日中美贸易冲突市场的大幅下行，再到国内创新药的BD（Business Development）及AI大模型的不断进步；总体来看，市场的风险偏好有所提高，市场流动性也维持较为宽松。

对下半年，我们认为A股仍然是较好的配置资产。随着国内资金利率的大幅下行，国内的投资者面临一定程度的“资产荒”，万得全A指数的股息率在近期首次超过十年国债收益率，A股的配置价值非常显著。

2025年上半年，我国的GDP实现了5%以上的增长，超过很多悲观者的预期，虽然物价水平仍然低迷，导致微观体感一般，但是目前政府已经开始着力解决这个问题，不管是“反内卷”，还是延续以旧换新、增加剩余补贴等拉动需求的政策，都有助于带动价格的回升。

虽然目前市场仍然对A股的回报有较多的质疑，但是我们相信现在A股提供的潜在回报仍然较为可观。我们珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，坚持“深度研究创造价值”，力争管理好组合风险，让FOF发挥出更大的价值和优势，感谢持有人的信任。

易方达优势先锋一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年A股市场在复杂多变的内外部环境中展现出韧性，主要指数呈现震荡上行态势。市场结构性分化明显，科技成长股表现突出，传统周期股相对疲弱。从行业上看，人工智能和创新药由于自身产业的大幅发展，表现突出；而与内需相关的消费、地产等相关行业表现相对落后。风格上看，依然是小盘占优，大盘相对落后。

本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，通过定量与定性相结合的分析方法精选基金，力争实现战胜基准并实现资产的长期增值。在组合构建上，本基金大部分仓位投资于不同投资策略的优秀基金，形成相对均衡的风格配置，并利用少数仓位进行了风格或行业偏离。

在本报告期内，组合基本维持了平稳运作，并根据不同资产的性价比进行了调整。在本报告期内，我们进一步加大了不同风格基金在不同市场环境下表现的研究，并在报告期内，相对年初均衡的组合进行了一定的偏离；另外，我们一直强调在“百年未有之大变局”下，需要进一步提高基金精选选择标准，在本报告期内根据我们对基金经理行为的观察，对组合进行了一定的调整和优化。随着我们对不同风格资产的属性认知，本基金也适当参与商品（主要是黄金和豆粕）、REITs以及长久期债券的配置，虽然配置比例不高，但是有助于我们观察不同资产之间的联动性和对冲性，为未来我们进一步分散化配置打下基础。

回顾上半年的操作，我们在风格上操作的思路相对清晰，由于2024年红利资产超额较高，我们在年初适当向成长和小盘风格偏离，并相对高配了港股。随着市场的上涨以及小微盘的逐步过热，我们适度在4月初减仓了小盘，并在4月7日中美贸易战之前，适当增加了红利和稳定类资产，减少成长资产。另外上半年的主要操作是在5月份适度加仓了AI相关的配置，主要原因是我们观察到随着海外大模型的进步，AI Agent为代表的应用逐步在形成商业模式闭环，但是由于市场相对悲观，国内相关资产并没有表现，因此我们选择适当提高AI的配置。

总体来看，基金在上半年表现尚可，相对基准取得了一定的超额，在未来，我们将继续沿着既定的策略，以持有人利益为核心，努力为持有人创造价值。