易方达纯债债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，外部环境不确定性高企，内需在政策脉冲后亦有压力，但内部对冲政策基调明确，基本面显著走弱风险可控，因此，预计债市整体偏多，但打破当前震荡格局需等待更明确的信号。具体来看：基本面在下半年或受外部较大拖累，中美谈判进程参考历史经验，预计充满曲折反复，出口或持续受到扰动。内需方面，新一轮消费刺激政策或与上半年类似，带来脉冲式回升，但可能难以从根本上扭转消费不足的趋势；房地产政策重心转向供需再平衡，增量刺激空间也相对有限。货币政策上，基本面出现明显走弱前，总量宽松工具出台必要性下降，预计政策将更多以结构性工具为主。整体而言，债市预计维持震荡偏多格局，但当前点位下收益率继续大幅下行空间或相对有限，交易操作需灵活应对。

基于以上判断，本基金仍将坚持尊重业绩基准、努力创造超额收益的投资理念，根据市场和基本面的变化灵活调整久期和杠杆，并保持较好的流动性。本基金将以获取长期有竞争力的投资收益为目标，力争以优异的业绩回报基金持有人。

易方达纯债债券A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年债市告别单边收益率下行趋势，整体呈现倒“V”型走势。10年期国债收益率运行在1.60%-1.90%之间，上半年末收于1.65%，较2024年年末小幅下行约3BP。信用债方面，各品种、各期限信用债整体走势基本与利率债一致。具体来看，行情主要分为三个阶段：第一阶段（1月初至3月17日），受海外因素及资金面扰动较为明显，央行释放强烈稳汇率信号，且春节后资金面未如预期转松，科技板块引领权益市场上涨，基本面数据亦有所回暖，利率债调整由短及长，曲线走平并带动信用利差走扩；第二阶段（3月18日-4月7日），资金面转松，叠加4月初美国超预期“对等关税”冲击，债市避险情绪开始发酵，收益率快速下行；第三阶段（4月8日-6月底），债市快速定价关税冲击后转为持续横盘，4月末PMI走弱对债市形成支撑，随后“双降”落地，市场交易出利多出尽逻辑，叠加中美经贸谈判出现积极信号，债市出现一定回调，而进入6月，由于利好因素累积增多，收益率再度下行，但止盈情绪升温及权益市场跷跷板效应制约债市进一步上涨空间。

投资操作上，基于对经济基本面、政策面和资金利率走势的判断，组合在报告期内维持了相对灵活的久期操作，杠杆水平略有提升，并积极运用类属配置、个券选择、期限选择等策略获取超额收益。组合持仓债券以投资级信用债为主，并根据信用利差水平以及波段交易需求调整利率债仓位。