易方达岁丰添利债券（LOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025 年第二季度，中国经济在开局便遭遇关税战的猛烈冲击，宏观经济基本面虽出现边际走弱迹象，但总体运行态势保持平稳，经济增速展现出较强的抗压力与韧性。从供给侧视角观察，生产端数据的绝对数值仍维持在较高水平，但环比增长动能持续衰减，其中劳动密集型产业受美国关税政策影响最为显著，下行压力较为突出。需求侧方面，固定资产投资自二季度起连续两个月呈下滑趋势，主要表现为基建投资与制造业投资增速放缓，房地产投资则持续处于低迷状态。社会消费品零售数据展现出良好韧性，特别是在家电、手机等受益于 “以旧换新” 政策的行业，消费市场活力得到充分释放，但是其持续性却令人担忧。在外需领域，得益于抢出口效应，中国外贸在关税战冲击下依然保持稳定增长态势。然而，价格数据依旧未能实现有效回升，生产者价格指数（PPI）增速持续为负，经济结构中供大于求的矛盾仍未得到根本性缓解。

放眼全球经济格局，特朗普政府频繁挥舞关税大棒，对全球经济秩序形成强力冲击，彻底改写了二战后全球化发展的历史进程。美国例外论在金融市场剧烈波动中遭受严峻挑战，国际政治经济环境正经历着历史性变革。与此同时，俄乌冲突持续胶着，巴以冲突停火谈判陷入僵局，伊朗局势动荡不安，地缘政治冲突不断升级，全球政治经济格局深度陷入动荡泥潭。但值得关注的是，在全球局势剧烈动荡的背景下，新一轮科技革命正加速演进，技术创新正以前所未有的速度重塑生产模式、生活方式，甚至对传统货币金融秩序和政治格局产生深远影响。

在当前市场波动显著加剧的环境下，如何科学调整资产配置结构、有效管控极端风险，已成为投资管理工作的核心要点。我们将秉持稳健审慎的投资理念，在严格把控风险的基础上，积极捕捉资产价格波动中的投资机遇，致力于为投资人创造长期稳定的投资回报。

二季度国内宏观政策保持稳定宽松。央行在5月7日宣布降准降息，银行间资金成本也逐步向政策利率收敛，带动债券市场收益率水平全面温和下行，有静态收益的品种利率下行更多。截至2025年二季度末，10年国债收益率较一季度末下行17BP，同期10年AAA-二级资本债收益率下行约20BP，2年AA-城投债利率下行约30BP。权益市场在4月初跳水后呈现回升的走势，沪深300指数全季度上涨1.25%，创业板指上涨2.34%。行业方面，国防军工、银行、通信、传媒、综合表现较好，上涨均超过8%；而食品饮料、家用电器、钢铁、建筑材料等行业表现较差，下跌超过3%。

本期债券市场收益率出现一定幅度下行，债券组合的持有期收益中，一部分是静态收益提供，另一部分来自资本利得收益，静态收益具备一定的持续性，但是资本利得收益存在波动。从市场指数来看，中债综合财富指数2025年二季度的收益率为1.67%，其中票息收益贡献了0.48%，资本利得收益贡献了1.19%；中债优选投资级信用债财富指数2025年二季度的收益率为1.23%，其中票息收益贡献了0.49%，资本利得收益贡献了0.74%。

操作上，本组合保持了中性的杠杆水平并在降息后择机增加了组合的久期水平。权益方面，可转债持仓主要以保护较好的平衡型和偏债型转债为主，积极挖掘个券的机会，组合也跟随市场的上涨降低了部分可转债的持仓。本基金将坚持稳健投资的原则，以获取长期有竞争力的投资收益为目标，力争以优异的业绩回报基金持有人。