易方达创新驱动混合基金报告期内基金投资运作分析

受美国“对等关税”影响，二季度A股市场先急跌后修复，以沪深300为代表的宽基指数小幅收涨。

二季度宏观和产业中观均发生了较大变化。宏观层面，美国对等关税对全球贸易秩序有较大冲击，我们在评估中国企业尤其是制造业企业的竞争优势时，应适当地从“成本优势”维度向“差异化优势”迁移，比如更侧重全球生产基地的布局、产品/服务差异化的布局等，寻找拥有全球定价能力的企业。

中观角度，我们重点关注两方面，一是人工智能产业的迭代路径，二季度以来，我们跟踪后认为海内外大模型的突破点阶段性从模型的“上限”（单次响应的准确性）转向模型的“下限”（多次响应的准确性），直观的表现形式在于，随着MCP (Model Context Protocol)和A2A（Agent-to-Agent）两大协议的普及，AI的应用开始有别于此前常见的聊天机器人场景，连续多次调用的更复杂的AI Agent场景迅速增多，这对大模型多次响应的准确性要求显著提高，也就是说大模型的幻觉问题重新变成大模型发展的主要矛盾。目前解决大模型幻觉的最直接方法还是继续增加大模型参数并且在架构上尽量“稠密”，这都进一步提升了对AI算力的需求，此外，“AI Coding”作为继聊天机器人后第一个跑通商业模式的应用，也显著带动了AI算力的需求，我们从OpenAI等海内外大厂以及Cursor等创业公司持续加速的token量也能看出这一点。基于以上分析，我们加大了对AI算力的配置。二是国内高质量发展背景下的“反内卷”，这一轮对光伏、钢铁等的“反内卷”力度和决心是超出我们预期的，虽然在具体实施路径上还需要持续完善和探讨，但考虑相关板块和个股的估值位置在历史低位，我们认为有较大的反转的可能性，其中，我们重点配置了光伏行业中有创新技术引领的企业。此外，我们精选了风电、游戏、教育等行业的龙头企业。

综上，本基金报告期内投资策略不变，继续坚持以“创新驱动”为出发点，持续在“符合社会发展趋势的大空间、低渗透率”的行业中挖掘机会。