易方达信用债债券A基金报告期内基金投资运作分析

在过去一个季度，基本面虽有边际走弱，但整体保持平稳，经济增速的韧性较好。分结构来看，生产数据同比增速较高，但环比动能有所走弱，受关税政策影响较多的劳动密集型行业下滑最为显著。需求方面，基建投资和制造业投资4、5月份均有显著下行，房地产投资则继续在低位震荡。消费需求在以旧换新政策的加持下表现较为持续，尤其在5月的数据中表现较为亮眼，另外二手房市场前期表现较好带来的地产后周期消费表现不错。外需方面整体表现稳定，关税对经济的负面影响尚未明显显现。另一方面，价格数据依然表现较为疲软，经济微观结构的供需矛盾尚未有明显改观。

从全球来看，随着美国政府关税政策的变动，国际政治经济环境正在经历历史性的变化。从4月特朗普宣布对众多贸易伙伴加征高额关税开始，全球资本市场的波动性大幅增加，虽然之后的关税冲突有所缓和，市场的预期有所修复，但我们应当看到全球所面临的复杂多变的政治经济环境难以根本改变，地缘政治冲突不断，新的科技变革也在全方位影响人们的生产、生活，甚至传统的货币金融秩序。在波动率加剧的市场环境中，如何积极调整资产、控制好极端风险是组合管理的重要考量。当然，在管理好风险的同时，我们也会在资产波动中积极把握投资机会，为投资人创造稳健的投资收益。

二季度央行在5月7日宣布降准降息，银行间资金成本边际下行，债券市场收益率也出现较为全面的下行行情。截至2025年二季度末，10年国债收益率较一季度末下行17BP，同期5年AA+银行永续债下行约20BP，2年AA-城投债利率下行约30BP。

本期债券市场收益率出现一定幅度下行，债券组合的持有期收益中，一部分是静态收益提供，另一部分来自资本利得收益，静态收益具备一定的持续性，但是资本利得收益存在波动。从市场指数来看，中债综合财富指数2025年二季度的收益率为1.67%，其中票息收益贡献了0.48%，资本利得收益贡献了1.19%；中债优选投资级信用债财富指数2025年二季度的收益率为1.23%，其中票息收益贡献了0.49%，资本利得收益贡献了0.74%。

组合在二季度逐步增加信用利差久期和组合整体的有效久期，杠杆水平也有所增加，在收益率下行过程中获得了较好的资本利得收益。整体来看，组合遵循一直以来的投资风格，在尽量控制回撤和波动的同时积极把握市场机会，及时进行资产调整，获得了稳健、有竞争力的投资回报。