易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年一季度，A股市场以震荡为主。年初市场出现一定调整，但随着春节期间我国通用人工智能技术取得突破，科技成长风格出现明显上涨，而价值红利风格则相对较弱，市场结构分化较大。市值方面，中小市值的股票表现好于大市值股票。风格方面，成长风格表现好于价值风格。行业方面，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业表现靠前，而煤炭、商贸零售、石油石化等行业表现靠后。

2025年一季度，债券市场出现显著调整。十年期国债到期收益率从去年底的1.68%快速上行至1.90%，随后又下行至1.81%。可转债方面，由于可转债正股的整体风格偏向中小盘，在中小盘风格的推动下，转债整体的表现较好。

一季度的股债市场体现出风险偏好提升的特征：股票市场中，受益于风险偏好提升的港股科技和A股成长风格表现更好；债券市场中，风险偏好的提升也导致作为避险资产的债券下跌，同时债券市场也修正了去年四季度市场对于货币政策过于宽松的预期；转债市场中，在债券收益率低位的背景下，资金持续增配转债市场，部分转债的估值水平达到历史高位，其不对称性有所减弱。

我们一直希望构建一个均衡且具有不对称性的组合。在一季度市场的结构性分化中，均衡的组合具有更强的适应性；同时，一些原有业务较稳定同时受益于人工智能技术的互联网公司也在一季度展现了较好的不对称性：其较高的分红和回购比例构筑了安全边际，而人工智能技术的进步也推动了其估值提升。

本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对债券型基金和偏债混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。

权益资产方面，基于对影响市场长期回报因素的观察，组合基本维持了权益资产仓位，同时根据组合回撤预算不断调整权益资产配置比例；债券资产方面，组合适当降低了久期，在一季度债券市场调整的过程中控制了组合回撤；另类资产方面，组合秉持多资产、多策略的投资理念，积极参与了量化对冲基金、场内折价基金和商品型基金的投资机会，同时参与了消费类公募REITs（公开募集基础设施证券投资基金）的投资，进一步分散了组合风险。

基金选择层面，本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，组合主要在权益资产内部进行风格的均衡，减仓了权益部分持仓以价值红利风格为主的混合债券型二级基金和偏债混合型基金，加仓了在科技成长风格中投资策略稳定的权益类基金。

本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。