易方达科益混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年第一季度A股主流的市场指数表现分化，其中上证50指数下跌了0.71%，沪深300指数下跌了1.21%，中证800指数下跌了0.32%，上证红利指数下跌了4.41%，创业板综合指数上涨了2.82%。香港市场本季度以上涨为主，恒生指数上涨了15.25%，恒生中国企业指数上涨了16.83%。行业方面，有色金属、汽车和机械设备指数表现较好，涨幅均超过了10%，而煤炭和商贸零售等行业指数表现较差，跌幅均超过了5%。

回顾2025年一季度，市场先跌后涨，港股走势显著强于A股，A股市场中受益流动性的小微盘股票和部分科技股相对表现较强。受益于DeepSeek的横空出世，国内AI产业出现了新的产业叙事，同时美国AI产业出现了一定的泡沫担忧，科技股表现出现了明显的分化。我们也认同AI是当今时代最大的产业浪潮，但是我们也需要警惕任何产业浪潮并不是一蹴而就的，在当下较高的预期和估值下，一旦AI产业进程有短期放缓迹象，回调幅度也可能会相当惊人。同时另一个需要注意的是国内AI产业链各环节中普遍竞争格局较弱，实际参与公司最终业绩兑现可能远不如目前市场乐观预期，这一点也是A股相关AI产业链公司投资的最大挑战。

虽然经济的持续通缩预期依然是当下顺周期公司面临的核心矛盾，但国内AI产业的突破式进展也一定程度提高了未来经济在全要素生产率提高的加持下重新复苏的预期。伴随着市场估值分化越来越大，部分热门的AI、机器人相关公司估值出现泡沫化，传统顺经济周期的优质公司的性价比开始越发凸显。因此我们依然坚定看好顺周期核心公司，对于这些公司尤其内需消费公司而言，在高分红属性加持下，大部分已经成为经济看涨期权。而持仓相对较多的互联网公司，科技期权已经兑现，但顺周期期权也有待进一步兑现。对于出口型公司，我们认为可能与去年相反，伴随着目前美国发生的一系列变化，美国经济走弱预期已经明显加大，同时关税风险大幅提高，而出口型公司普遍经过去年上涨后估值较高，需要警惕出口型公司风险。

因此，本基金基于上述思路，一季度增持了食品饮料、交通运输和家电等行业，减持了基础化工和纺织服装等行业。在未来的行业选择上，本基金仍将主要关注两类投资机会：一类是自下而上挖掘商业模式优异、竞争能力和公司治理得到充分验证、且估值处于相对底部的优质公司；另一类是产业层面有中周期供需错配机会的行业。