易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金报告期内基金投资运作分析

一季度美国经济基本面整体小幅走弱，虽然硬数据仍有一定韧性，但反应市场预期的软数据调头向下。年初在特朗普上任后的再通胀预期下，美债利率冲高，但此后整体震荡下行。特朗普上任后，美国面临很大的政策不确定性，特别是关税政策让市场开始定价美国经济的衰退。到季度末，市场预期年内降息2-3次，信用利差整体走阔。

操作方面，去年四季度在利率冲高的过程中我们增加了组合的久期，相应地，在一季度利率下行到一定点位后，我们又小幅降低了组合的久期水平；另外，在信用利差加宽的过程中，我们整体增加了信用债的仓位，并小幅增加了一些收益较高的债券仓位，提高组合整体信用利差水平。

随着美国关税政策的逐步落地，美国经济衰退的概率增加，风险资产或将继续调整。但我们认为美国经济出现大幅衰退的概率还不高，如果市场出现较大幅度的调整，我们也将继续调整组合的仓位，包括在无风险利率下行过程中继续降低组合久期，以及在信用利差加宽过程中逐步切换部分信用债持仓至更高信用利差的品种。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1824元，本报告期份额净值增长率为1.56%，同期业绩比较基准收益率为1.28%；C类基金份额净值为1.1624元，本报告期份额净值增长率为1.49%，同期业绩比较基准收益率为1.28%。