2025年第1季度报告

时间:2025-04-22
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杨康

易方达鑫转增利混合A基金报告期内基金投资运作分析

一季度经济处于政策脉冲后的回落阶段,但整体维持了稳健增长,支撑因素依然是抢出口和以旧换新等政策,经济动能的持续性仍待观察,春节后复工复产偏慢,居民信贷较低,消费仍然缺乏内生动能。具体来看,虽然地产销售有所改善,但受制于开发资金来源,房地产投资的下滑仍未结束;在大力支持新质生产力发展的背景下,制造业投资景气度维持高位,但新经济的带动效应短期依然有限;消费层面,以旧换新的领域亦只有汽车表现较好,手机与白电表现平淡,消费需求的恢复仍需要时间;在美国加征关税的背景下出口依旧相对坚挺,抢出口依旧有一定的支撑,但是一方面去年四季度以来的抢出口对于未来的需求有一定的透支,另一方面4月美国新一轮关税冲击仍存在较大的不确定性。在内生需求承压的背景下,叠加较大的外部不确定性,预计经济二季度仍难有明显的向上弹性,政策发力的节奏和力度依然是关键。

债券市场方面,一季度收益率先升后降,1至2月资金面偏紧、降准降息预期落空,导致中短端收益率大幅上行,2月中旬以后,利率债长端开始补跌,季末资金面缓解,叠加央行货币政策委员会第一季度例会释放出择机降准降息的信号,MLF(中期借贷便利)的变革也被视为结构性降息,带动各期限债券收益率下行。一季度整体来看,债券各品类收益率普遍上行15-25BP,票息无法覆盖资本利得的亏损。

股票市场方面,一季度震荡走高,主要指数多数上涨,小盘表现优于大盘、成长表现优于价值,市场热度较高、轮动明显。板块层面,deepseek催化的TMT(数字新媒体产业)与机器人催化的机械与汽车板块涨幅居前,AI与机器人也成为了贯穿一季度的主线;传统经济与消费依旧低迷,煤炭板块表现垫底,地产、建筑与消费板块表现低迷。

转债市场方面,一季度延续四季度的强势表现,全面上涨。权益市场活跃叠加小盘占优提供了底层驱动,纯债收益率低位驱动了资金往转债市场的配置,估值进一步抬升,连续上涨后转债估值已经修复至历史中性偏高的位置。

报告期内,本基金股票仓位基本稳定,依然以配置竞争力较强、格局较稳定、估值较低的大盘公司为主,组合持股的整体PE(市盈率)处于历史较低水平。组合加仓了汽车、电子、通信等景气度比较高的制造业板块,减仓了部分经济关联度较高的个股。转债方面,仓位基本稳定,主要兑现了部分已经触发了赎回或接近赎回的高价券,继续减仓了部分高价银行转债,加仓了部分绝对价格不高的光伏转债,对底仓品种进行了一定的置换。组合依然维持了对平衡低估转债的超配,低配债性转债。

摘自  易方达鑫转增利混合A基金2025年第1季度报告 查看更多投资观点 查看更多投资观点