易方达优质精选混合（QDII）基金报告期内基金投资运作分析

2025年一季度，A股市场方面，沪深300指数下跌1.21%，上证指数下跌0.48%，创业板指数下跌1.77%。香港市场方面，恒生指数上涨15.25%，恒生中国企业指数上涨16.83%。

地产方面，1-2月份，新建商品房销售面积同比下降5.1%，新建商品房销售额同比下降2.6%，全国房地产开发投资同比下降9.8%。一线城市二手房市场出现回暖的信号，北京、上海的二手房成交量创一年新高。2月份，民营企业座谈会召开，提振了市场信心。3月份，全国两会召开，提出2025年GDP增长目标为5%左右，财政赤字率提高到4%左右，并将适时进行降准降息。股票市场方面，一季度分化明显，有色、汽车、机械等行业表现较好，而煤炭、商贸零售、石油石化等行业表现相对落后。

本基金在一季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了优化，调整了消费和科技等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，我们也难以做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。我们认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。

我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

截至报告期末，本基金份额净值为5.3059元，本报告期份额净值增长率为8.40%，同期业绩比较基准收益率为3.19%。