易方达瑞享混合I基金报告期内基金投资运作分析

一季度，经济数据表现平稳，国债利率、汇率稳中略升。期间，政策持续托底经济，市场开始出现一些反转预期，但短期数据仍比较平稳。从全球范围来看，未来几个季度我们还需要观察国际地缘政治问题带来的关税和贸易摩擦风险，可能会显著影响出口增长预期；而美债利率有望开始回落，对冲部分海外需求的不确定性，也为国内货币政策留出了空间。长期来看，如果我们观察到居民部门的收入预期能够稳定、企业家信心能够恢复、新的长效央地事权财权分配机制能够重塑，经济就有强劲复苏的希望。对于资本市场的后续表现，我们并不悲观，保持耐心。

截至本报告期末，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指和科创50指分别下跌1.77%、上涨3.42%。本季度，有色、汽车、机械等行业表现最好，而高股息板块阶段性跑输市场，如石油石化、煤炭、建筑、公用事业等。TMT行业本季度表现较好，特别是与AI应用预期有关的传媒、计算机等行业。国内经济托底政策逐渐落地，房地产、建材、食品饮料等跟宏观经济关联度较高的行业表现一般。

科技领域前沿的人工智能技术仍在不断迭代，且显现出中美之间你追我赶的态势，特别是DeepSeek的出现，大幅降低了推理成本，使得Scaling Law（规模定律）从预训练阶段逐渐扩散到强化训练和推理阶段，在代码生成、多模态、Agent、教育、法律、金融等多个领域开始逐渐产生大量可商业化的应用场景，且向着AGI（通用人工智能）的终极目标又显著迈进了一步；从过往新技术的普及历史来看，AI降本带来的经济性和普及效应又会进一步刺激更多硬件需求，即所谓的“杰文斯悖论”，因此本期我们继续增加了对于这一领域的投资。汽车智能化、自动驾驶和机器人有望迎来行业的成长拐点，也是我们较为看好的成长性领域，但当前技术路径变化较快、竞争格局变得更为不确定，我们在本期降低了相关公司的配置。我们仍看好内需相关行业中的服务类消费领域，虽然当前经济仍在较弱的水平上运行，使得公商务活动需求偏弱，但个人自主消费品类韧性较强；同时我们也积极关注随着年轻人新的消费习惯、消费观点变化应运而生的一些新消费品类和品牌，如IP消费、零糖饮料、休闲零食、宠物食品等等。对于长期成长性好的行业，如互联网、半导体、新能源、新材料、医疗器械与服务等，我们仍将持续跟踪个股基本面、理性判断后进行配置。未来本基金仍将以科技、高端制造、大消费和医疗健康等成长性行业作为主要配置方向，同时不断加强对个股的精选和资金的使用效率。