2025年第1季度报告

时间:2025-04-22
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纪玲云

易方达信用债债券A基金报告期内基金投资运作分析

2025 年第一季度,中国经济在复杂多变的内外部环境下砥砺前行,表现出较好的韧性。经济在部分领域表现出一定的恢复态势,但同时也在很多方面依然面临压力和挑战。

自 2024 年四季度起,跟随财政政策持续发力,财政资金投放节奏显著加快,相关项目快速启动,基建投资增速稳步上扬;制造业企业也积极响应,借助设备更新政策,加大投资进行技术改造与设备升级,推动制造业投资增速回升;与此同时,消费增速在“以旧换新” 政策的持续推动下保持了较好的增长;二手房市场交易也愈发活跃,成交量大幅攀升,进而带动家居、装修等地产后周期消费的增长;另外,出口也保持相对较高增速。上述因素综合影响带动经济基本面企稳回升。

但同时我们也观察到,一季度经济基本面依然面临价格走低、消费者信心不足等不利因素。而展望二季度,超预期的关税政策可能使得出口面临较大的不确定性,服务业景气度持续下滑也使得消费增长可能后劲不足,而需求相对供给不足的情况也依然存在,这些使得经济恢复的持续性和强度都面临较大的不确定风险。

一季度宏观政策延续前期方向,但力度总体保持平稳。银行间市场的资金成本偏高带动了债券市场的利率曲线继续平坦化,并带动了全期限利率的上行。2025年一季度,10年期国债收益率最低下行至1.60%,后最高上升30BP至1.90%,至3月下旬回落至1.80%附近。3年AAA-中票收益率则从1.74%的低点最高上升49BP至2.23%,至3月底回落至2.05%。

本期债券市场收益率出现一定幅度上行,债券组合的持有期收益中,虽然静态收益依然提供稳定的正贡献,但大部分组合的资本利得收益变为负数,带来组合净值的波动。从市场指数来看,中债综合财富指数2025年一季度的收益率为-0.61%,其中票息收益贡献了0.49%,资本利得收益贡献了-1.10%;中债优选投资级信用债财富指数的收益率为-0.17%,其中票息收益贡献了0.50%,资本利得收益贡献了-0.67%。

本组合在春节后降低了中长利率债的仓位,降低了组合杠杆和有效久期水平,之后跟随收益率上行而逐步增加。考虑信用利差水平总体处于高位,组合保持了相对较高的信用利差久期水平。总的来说,本组合综合考虑收益率和利差变化情况,积极调整组合结构,平衡风险和收益,在尽量控制回撤和波动的同时保持了优势资产,积极把握市场回暖带来的投资机会,增厚组合收益,总体而言获得了相对稳健的投资收益。

摘自  易方达信用债债券A基金2025年第1季度报告 查看更多投资观点 查看更多投资观点