2025年第1季度报告

时间:2025-04-22
字号
易瓅

易方达安裕60天持有债券A基金报告期内基金投资运作分析

2025年一季度,国内经济基本面延续去年四季度的复苏改善迹象。外部政策存在较大不确定性,抢出口效应持续,出口拖累尚未显现,而建筑活动和新兴产业均出现好转,使得总需求保持了较强的韧性。促进消费政策陆续出台,但对消费提振的影响还有待持续观察。从生产端看,企业存在去库存行为,生产意愿修复不强。总体来说,在政策投资发力和技术进步的双重影响下,经济基本面阶段性改善,信心有所修复。

一季度,政府债券发行积极,支出明显呈现出靠前发力的特点。在汇率压力较大和防范利率过快下行风险的背景下,货币市场利率波动较大,资金面均衡偏紧,资金利率出现明显的上升。央行在货币政策委员会第一季度例会上提到“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况,关注长期收益率的变化”,体现央行的谨慎态度,降息降准等货币政策的出台或需要等到经济基本面再次承压。

债券市场开年利率处于较低位置,透支了较多宽松货币政策的预期。1月至2月资金面持续波动,市场收益率普遍出现了和资金利率“倒挂”的情况。随着对经济基本面和货币政策的重新判断,债券市场出现了较大的波动,收益率震荡上行。截止3月中旬,10 年期国债收益率较之年初一度调整30bp至1.9%左右,而1年期 AAA 同业存单收益率更是上升至2%以上,曲线呈现出一定的上行及平坦化形态。3月中下旬,随着银行体系负债的修复,净融出量出现明显上升,债券市场逐渐趋于稳定,曲线平坦下行10bp左右。

操作方面,组合配置以票息策略为主,同时根据货币政策和债市供需变化,灵活调整组合仓位和久期。在债市震荡上行阶段,为防范回撤风险,组合快速降低了久期和杠杆;债市企稳后又适当增加了久期和杠杆,同时在流动性较好的品种上择机进行波段操作。组合一季度在控制回撤的前提下,为投资者提供了较为稳定的投资回报。

摘自  易方达安裕60天持有债券A基金2025年第1季度报告 查看更多投资观点 查看更多投资观点