易方达新常态混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

在百年未有之大变局下，中美关系错综复杂，这就意味着出口链必然受到较多干扰。经济的恢复是一个过程，这意味着以内需为代表的相关行业短期增长的斜率不会太高，甚至有些行业还在探底的过程中。在这种情况下，科技成为了相对更优的选择。以DeepSeek为代表的国内人工智能技术的突破，给我国科技产业的自立自强增加了信心，同时也有望带动相关行业业绩的增长。

海外云厂商的capex（资本支出）在2025年逐渐二阶导见顶，投资的性价比在逐渐降低，而随着DeepSeek的突破和开源，各行各业有了使用AI的能力，整体国内的AI推理需求得到大幅提升，国内算力迎来新一轮建设期。

在AI应用端，我们也逐渐看到了国内AI应用在2024年开始落地。随着国内大模型能力的补足，2025年国内AI应用的能力有望得到进一步补足，算力终究需要为应用服务，本基金也会密切关注AI应用的落地情况并积极布局。

同时，随着过去几年中小市值股票的调整，有一批企业已经到了风险收益比较高的阶段，本基金今年将重点在科技和中小市值领域进行布局。

易方达新常态混合基金报告期内基金投资运作分析

回顾2024年全年，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%。看似全面飘红的指数背后，是全年上证指数约34%、深证成指约43%、创业板指约57%的振幅。不仅投资者体验不佳，基金管理人同样面临较大的操作难度。

2024年年初受流动性影响，整体中小市值公司经历了较大的跌幅。进入二季度，中小市值公司有一定反弹，随着市场对于经济预期的不确定性加强，三季度中小市值公司又迎来一轮下跌。相反的，红利一直维持较好的表现。9月24日随着一揽子政策刺激经济，股市迎来V型反转，前期跌幅较大的中小市值公司迎来较大反弹，而红利又相对滞后。2024年对于自上而下的宏观把握要求较高，在经济存在不确定性的情况下，单纯自下而上的选股可能波动较大。全年银行、非银、通信等行业表现较好，而医药、消费等行业表现相对较差。

本基金在2024年保持较高仓位，并逐渐从消费顺周期切换到以科技为主的结构。在9月24日政策发布之前，本基金主要持有顺周期与消费相关行业，本质在于对未来经济的信心大于市场。而经济的复苏是一个渐进的过程，科技尤其AI 短期增长的斜率高于顺周期相关行业，本基金逐渐增加了科技相关的配置。

个股方面，本基金聚焦于未来成长空间较大、格局较为稳定、估值相对合理的科技相关公司。从AI算力到端侧再到应用，在2024年更多还是体现在海外算力端，本基金更多配置于海外算力相关的标的并增加国内算力敞口，并密切关注端侧和应用的变化情况。