易方达科益混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年，我们对顺周期高质量公司依然相对乐观，核心在于当下的估值已经具有较强的吸引力，而宏观经济一旦有正向变化，将会有非常大的估值修复机会。在投资中，产业趋势固然重要，但往往好的价格更为重要。好公司和好价格通常难以同时出现，但现在市场却给了相当部分高质量公司这样一个机会。就像此前市场因为政策、中美关系、宏观经济、竞争担忧等因素给予了部分互联网公司极低的估值，而完全忽视了互联网公司自身的科技期权以及顺周期期权。随着DeepSeek爆发，互联网公司的科技期权已经开始激活，未来伴随着经济复苏，我们还将能看到顺周期期权激活。而现在市场对这类短期业绩有压力但长经营久期的顺周期高质量公司，一样给予了非常低的估值。对于这类高质量公司，我们认为当下风险已经很小，现在最需要的是耐心，等待市场估值天平重新回摆。因此，我们仍将坚守原来的投资框架，致力于对高质量公司的投资，同时也会持续关注全球AI产业浪潮下带来的投资机会。

易方达科益混合A基金报告期内基金投资运作分析

2024年A股市场整体以上涨为主，沪深300指数、上证50指数、创业板综指、中证800指数等指数分别上涨了14.68%、15.42%、9.63%、12.20%。香港市场2024年也以上涨为主，恒生指数全年上涨了17.67%。板块方面，各行业板块之间分化较大，红利板块和AI相关板块表现较好，银行、非银金融、通信、家电、电子等行业涨幅显著靠前，而医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业跌幅较大。

本基金在2024年股票仓位整体稳定，并对结构进行了调整，增加了食品饮料、电子、互联网、家电等行业的配置，降低了基础化工、石油石化、银行等行业的配置。

2024年A股市场虽然整体以上涨为主，但区间波动较大，绝大部分涨幅来自于9月底政策转向。从结构看，市场表现有比较明显的分化，其中成长股尤其是宏大叙事的空间成长股表现最好，红利型资产相对平稳，而顺周期核心资产则表现较差，背后的核心原因还是市场普遍对经济复苏信心不足但对流动性预期较强。

在这样一个大背景下，市场的估值因子猛烈转向了短期业绩趋势和长期产业叙事，而对长期估值定价中最核心的质量因子(比如ROE和自由现金流等)和业绩持续性给予了过低的权重。因此，我们看到了相当一批高质量公司，在短期业绩压力下市场给予了极低的估值，同时也有另一批短期业绩爆发力强，但经营质量较低且业绩持续性弱的公司，市场按照PEG估值法或长期空间估值法给予了极高的估值。