易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年，特朗普政策实施和美联储降息节奏为市场关注焦点。尽管特朗普的关税政策有推高通胀倾向，我们认为市场定价已较为充分，目前市场仅预期全年降息1次，美债收益率或易下难上。与此同时，美债收益率曲线已恢复正常化，投资者资金持续流入债券基金，预计期限利差将支持久期策略表现。考虑到降息周期的曲线陡峭化行情，我们将重点配置中短端品种，并对长端品种开展波段交易。信用策略方面，我们维持信用债较高比例配置，并关注信用波动带来的投资机会。

易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金报告期内基金投资运作分析

2024年美债收益率维持高位震荡行情。一季度受美国就业、消费等经济数据偏强影响，市场调整全年降息预期由6次降至3次，10年期美债利率由年初3.9%攀升至4.7%。二三季度美国经济基本面大致平稳，但就业数据边际恶化，叠加美联储于9月降息50bp，开启本轮降息周期，10年期美债利率一路下探至3.6%。四季度市场焦点转为特朗普当选总统对通胀预期抬升的担忧，利率再度上行至4.5%。全年来看，2年期美债利率持平、10年期美债利率则升60bp，美债收益率曲线呈现陡峭化态势。信用利差则表现不俗，全年来看，美国投资级债收窄20bp、美国高收益债收窄36bp。

尽管美联储货币政策已进入降息周期，市场定价降息节奏与经济数据韧性较强的预期差，导致中长端美债呈现高位震荡行情。一方面，企业投资受益于人工智能设备和新工厂投资推动，消费者支出在劳动力收入增长和股市财富效应外溢下表现强劲，另一方面，本轮周期企业部门和居民部门整体均体现出杠杆率稳健、债务久期较长等特点，加息政策影响存在时滞效应。在此背景下，2024年美国风险资产表现较优，美国国债指数回报为0.6%，美国投资级债和高收益债指数分别录得2.1%、8.2%的回报，标普500股票指数表现强劲，收益达23.3%。

组合运作方面，1季度我们大幅提高信用债配置比例，降低国债占比，提高组合静态收益率，获取信用利差Carry和收窄回报，并重点配置金融、公用事业、汽车等行业债券。4季度跟随国债利率上行，我们进一步提升组合久期至3.3年，达到组合成立以来较高位置，我们认为美元债存在较高票息和潜在资本利得机会。